惠誉博华资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 良好的初始资产池特征：基础资产均为正常类贷款，加权平均账龄8.9个月，加权平均剩余期限36.6个月，加权平均初始抵押率83.7%，资产分散程度高。
• 充足的信用增级：优先级证券获得13.75%的信用增级，在压力情景下有足够信用保护。
• 充足的现金储备：设置现金储备分账户，初始余额为8000万元（初始资产池余额的1.0%），能缓释支付中断风险并提供额外信用支持。
• 发起机构和贷款服务机构经验丰富：宝马汽车金融具有丰富的汽车贷款证券化业务经验，认可其操作能力。
• 交易对手风险可控：贷款服务机构及资金保管机构均为合格交易对手，设有结构性补救机制。

🟥 负面观点

• 持续购买机制的潜在影响：12个月循环期带来资产质量恶化及经济周期风险暴露延长的风险，尽管评级已考量。
• 抵押登记未作变更：入池贷款不办理抵押权转移变更登记，存在不能对抗善意第三人风险。
• 行业风险：2026年车贷ABS基础资产表现预计承压，受前期信贷审批标准放宽及乘用车市场竞争影响。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 初始基础资产信用质量较好，前十大借款人未偿本金余额占比0.09%，借款人最大地区（浙江）贷款占比13.35%，最大品牌（BMW）贷款占比95.10%，基础资产整体集中风险较低；入池资产借款人平均年龄为39.71岁，加权平均收入债务比为3.48，处于较高水平；加权平均初始贷款价值比为83.67%，处于很高水平
• 优先级/次级结构为优先级证券提供了一定的信用支持，在证券发行时，由次级为优先级证券提供的信用支持相当于初始起算日未偿本金的13.75%
• 标的资产的购买水平充足，并设置了提前摊还的信用触发机制，能在一定程度上降低持续购买结构带来的不确定性；发起机构剩余贷款余额规模较大，证券在信托运营期内能够实现标的资产的持续购买
• 外部流动性储备为优先级证券提供了信用支持，本期证券设立了现金储备分账户，规定受托机构于信托生效日向现金储备分账户存入初始资产池余额的1.00%（约8000.00万元）作为必备现金储备金额，以用于防范交易文件项下与税款、费用和优先级证券的利息存在的潜在流动性风险
• 本期证券的交易结构风险较低，设置的抵销风险、混同风险、后备贷款服务机构缺位风险、流动性风险及法律风险的缓释措施能相对降低交易结构风险

🟥 负面观点

• 静态样本池与基础资产池某些特征和所经历的宏观环境可能存在差异，违约分布参数的估计可能存在一定误差；静态池样本与拟证券化资产池所经历的宏观经济形势的差异，可能会导致推算出的基础资产池预期违约分布存在一定的误差
• 持续购买的模式以及发起机构遴选资产的标准和能力均会对资产池未来表现带来一定的不确定性；本期证券采用持续购买的交易结构，标的资产合格标准虽然能在一定程度上保证未来基础资产的特征和信用基础的稳定性，但其实际信用表现相对静态资产池而言仍具有较大的不确定性
• 宏观经济在政策持续发力和新旧动能加速转换的背景下，将保持长期稳中向好的势头，但仍需关注外部环境变化与宏观行业因素对信用风险的影响；仍需关注居民实际可支配收入恢复缓慢、汽车金融公司之间以及与商业银行的竞争加剧、基础资产特征变化以及特殊类型贷款增加等因素带来的信用风险上升