惠誉博华信用评级有限公司

• 评级日期: 2026-06-08
• 基准日: 债券/2026-05-26 , 资产池/2026-04-30
• 跟踪评级: <优先档/AAAsf> <次级档/NR>

🟩 正面观点

• 优先档证券利息获得及时足额偿付；本金已偿付59.0%（8,077.5万元）；信托流动性储备账户余额11.4万元，有效缓释现金流错配风险；贷款服务机构（招商银行）及各交易对手履职良好，无解任或风险事件；资产池实际回收进度与基准情景一致（截至2026年4月30日累计回收率2.8%），且回收表现稳定；宏观经济总体平稳，2025年GDP增长5.0%，政策支持力度持续；评级模型显示AAAsf级别下仍有充足信用缓冲；不合格资产赎回已按约执行，未影响整体信用结构。

🟥 负面观点

• 资产池五级分类100%集中于损失类；加权平均贷款逾期期限显著增长至10.4个月（较初始起算日增加10.4个月）；单笔贷款平均未偿本息费余额上升至4.4万元，反映久期拉长及利息滚续；回收率绝对水平仍较低（截至跟踪基准日仅2.8%），虽符合预期但绝对值偏低；次级档未予评级（NR），缺乏次级厚度对优先档的显性支撑量化验证；经济仍面临有效需求不足、房地产调整等结构性压力，可能影响中长期回收表现。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 基础资产笔数较多、分散度较高，且各项特征分布较为分散，可较为有效地降低资产池总回收金额的波动程度。
• 本期证券的交易结构下，资产池回收现金流能够为优先档证券提供较好的信用支持。
• 流动性储备账户一定程度缓释了证券的流动性风险。
• 本期证券信用触发机制较为完备，抵销/混同风险很低。
• 发起机构招商银行主体信用水平高，历史已发行项目真实回收表现较好。

🟥 负面观点

• 入池贷款为信用类不良贷款，回收可能性较低，可能会受到催收政策变动的影响。
• 基础资产回收会较大程度受到发起机构催收资源、催收政策以及其它内外部因素影响，存在一定的波动性。
• 入池资产中持续还款账户占比较已发行项目平均水平低，对回收估计存在一定的负面影响。
• 本期项目按月度进行现金流归集和证券兑付，或将加大证券流动性风险。
• 实际发行利率存在一定的不确定性，证券兑付存在一定风险。
• 宏观经济短期内债务人还款能力继续承压，可能影响回收表现。

惠誉博华资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 基础资产分散程度高：借款人分布于31个省级行政区，前十大借款人未偿本息费余额占比仅0.2%
• 逾期期限较短：加权平均贷款逾期期限为3.3个月，回收前景较好
• 具备充足的超额抵押：优先档证券仅占资产池未偿本息费余额的4.2%，提供充足信用支持
• 回收率假设审慎合理：基准情景下应用8.4%的毛回收率，并通过历史数据校准
• 设有有效的流动性风险缓释机制：设置信托流动性储备账户，覆盖下期优先档利息和税费
• 发起机构与贷款服务机构经验丰富：招商银行具备完善的信用卡管理和催收体系，历史服务能力稳定
• 交易结构清晰且真实出售：法律顾问确认实现破产隔离，符合监管要求

🟥 负面观点

• 不良资产回收存在不确定性：受宏观经济、区域司法环境及催收能力影响，回收时间和金额难以精确预测
• 发行利率存在不确定性：若实际发行利率显著高于模型假设，可能影响压力情景下的兑付能力
• 持续还款账户样本有限：早期样本量小，近期回收趋势变化可能影响长期预测准确性
• 经济复苏基础尚不牢固：尽管GDP增长达5.3%，但内需动力不足、外贸不确定性上升