中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 预期回收金额可以为优先档证券提供较大的现金流回收支持。一般景况下24个月内预期净回收金额为9,034.50万元，36个月内为11,310.45万元，远高于优先档发行规模7,200万元。
• 设置了信托（流动性）储备账户，能够一定程度上缓释优先档证券利息兑付面临的流动性风险。
• 贷款服务机构广发银行经营稳健，信用实力强，具备丰富的不良资产证券化经验和催收管理能力，抵销与混同风险极低。

🟥 负面观点

• 单笔债权回收不确定性较大，信用卡不良债权无抵押担保，催收结果易受系统性风险和偶然因素影响，宏观经济下行可能加大处置难度。
• 未设置外部流动性支持机构，优先档按月付息，在回收不稳定时可能存在流动性风险。
• 评级模型依赖历史数据和假设，存在模型局限性和预测偏差风险，特别是对长期回收表现的预测作用有限。
• 宏观经济仍面临内外部压力，若经济复苏不及预期，可能影响基础资产履约能力和回收效率。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 本期证券的交易结构下，资产池回收现金流对优先档证券能够提供较好的信用支持。根据测算，正常情景下资产池可供分配的回收金额预计为13,133.03万元，而优先档证券发行金额为7,200.00万元，扣除交易结构中涉及的各项费用及利息支出后，资产池可供分配的回收金额形成的超额覆盖能够为优先档证券本息偿付提供较好的信用支持。
• 基础资产笔数较多、分散度较高，且各项特征分布较为分散，有效降低了资产池回收的波动程度。本期证券入池资产65,922笔，且在借款人地区、职业、授信额度、年龄等多项特征的分布较为分散，有效降低了资产池总回收金额的波动程度。
• 流动性储备账户一定程度缓释了证券的流动性风险。本期证券对优先档证券利息支付设置了流动性储备账户，其中流动性储备账户存入下一期应付税费、发行费用、支付代理机构报酬、受托人报酬、资金保管机构报酬、评级机构报酬、审计师报酬、后备贷款机构报酬（如有）、优先支出上限内的费用、未受偿的小于等于累计回收款金额15%部分的处置费用、受托人垫付的为发送权利完善通知所发生的费用（如有）及优先档证券利息总和的1.0倍，能够对优先档证券利息和费用的支付提供一定的信用支持，在一定程度上缓释了优先档证券的流动性风险。
• 本期证券信用触发机制较为完备，抵销/混同风险很低。本期证券设置的抵销风险、混同风险、后备贷款服务机构缺位风险、流动性风险及法律风险的缓释措施能相对降低交易结构风险。

🟥 负面观点

• 入池贷款为信用卡不良贷款，回收可能性较低。本期证券入池资产为信用卡个人消费类不良贷款，为纯信用不良贷款，无保证担保或抵质押物担保等增信方式，贷款回收过程中只能依靠对借款人催收的回款支付证券本息费及相关费用。从真实回收情况来看，历史已发行项目真实回收表现一般，且呈下降趋势。中债资信在设定模型参数时已将上述风险因素加以考虑。
• 基础资产回收会较大程度受到发起机构催收资源、催收政策以及其它内外部因素影响，且催收费用较高，存在一定的波动性。本期入池的不良贷款主要由发起机构自催团队以及选聘的外包催收机构负责催收处置，贷款的回收会受到贷款服务机构的内外部催收资源、催收管理政策以及处置过程中实际的司法环境等内外部因素影响，贷款的实际回收率和回收时间均存在一定的不确定性。现阶段，发起机构催收压力增大、催收资源相对紧张，叠加司法诉讼资源有限以及监管强化个人信息保护等外部因素，预期未来回收存在一定的波动。中债资信在设定模型参数时已将上述风险因素加以考虑。
• 实际发行利率存在一定的不确定性，证券兑付存在一定风险。本期证券的基础资产为信用卡个人消费类不良贷款，回收存在较大的不确定性，若实际发行利率大于预计发行利率，本期证券优先档正常兑付将存在一定的风险。中债资信已在现金流模型中进行加压处理。
• 本期项目按月度进行现金流归集和证券兑付，或将加大证券流动性风险。信用卡个人消费类不良贷款回收存在不确定性，本期项目采取按照月度进行现金流归集和证券兑付的交易结构，可能会加大证券的月度还款压力，造成一定的流动性风险。
• 宏观经济在政策持续发力、经济结构转型加速推进的背景下有望温和复苏，但仍需关注短期内债务人还款能力继续承压的情况。2024年，我国宏观经济呈现出总体平稳、稳中有进的发展态势，GDP较上年增长5.0%，顺利实现年初设定目标。展望未来，中长期我国经济高质量发展、结构优化升级的基本趋势不变。短期内，2025年宏观经济在政策带动下有望实现温和复苏，但是，国内房地产板块仍然面临一定下行压力，居民实际可支配收入增速仍较为缓慢，部分地区居民杠杆偏高，仍需持续关注不良债务人的还款能力变化，中债资信在模型中已将此风险因素加以考虑。