东方金诚国际信用评估有限公司

🟩 正面观点

• 入池资产共计203534笔，涉及借款人184822户，分布于全国37个地区，资产分散性较好
• 基准情景下，自初始起算日起36个月内资产池预计净回收金额51519.34万元，能够为优先档资产支持证券本息偿付提供较好的保障
• 本期资产支持证券设置了流动性储备账户，能够缓释优先档资产支持证券利息兑付面临的流动性风险
• 贷款服务机构中国建设银行为全球系统重要性银行和中国六大国有银行之一，经营状况稳健、资本充足，具备丰富的资产证券化经验，能够提供优质服务

🟥 负面观点

• 入池资产均为个人信用卡类不良贷款债权，无保证担保或抵质押担保，现金流回收仅依赖催收回款
• 可疑类和损失类资产未偿本息费占比分别为30.79%和53.00%，资产回收不确定性大
• 宏观经济增速放缓，若借款人可支配收入改善不及预期，催收将持续承压，影响优先档兑付
• 回收预测基于历史数据与模型假设，存在模型局限性，实际回收可能与预测有差异

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 本期证券的交易结构下，资产池回收现金流对优先档证券能够提供较好的信用支持。根据测算，正常情景下资产池可供分配的回收金额预计为61,206.41万元，而优先档证券发行金额为298,000.00万元，扣除交易结构中涉及的各项费用及利息支出后，资产池可供分配的回收金额形成的超额覆盖能够为优先档证券本息偿付提供较好的信用支持。
• 基础资产笔数很多、分散度很高，且各项特征分布较为分散，有效降低了资产池回收的波动程度。本期证券入池资产203,534笔，且在借款人地区、职业等多项特征的分布也较为分散，有效降低了资产池总回收金额的波动程度。
• 封包期真实回收将对证券的偿付提供一定的支持。本期项目入池资产在预计信托设立日前的过渡期存在真实回收金额，截至2025年4月末，入池资产已实现回收9,970.70万元，真实回收金额占优先档规模超过33.46%，该部分现金的入池降低了资产池整体回收金额的不确定性，同时允许信托截留充足的必备流动性储备金额，对优先档证券的偿付以及信托存续期内的流动性提供了一定的支持。
• 流动性储备账户一定程度缓释了证券的流动性风险。本期证券对优先档证券利息支付设置了流动性储备账户，在尚未发生违约事件、优先档资产支持证券尚未偿付完毕（不包括优先档资产支持证券的未偿本金余额当期预计可以偿付完毕的情形）且信托尚未终止时，流动性储备金的必备金额为当个信托分配应付税费、发行费用、相关参与机构报酬、各自可报销的不超过优先支出上限的费用支出、受托人以固有财产垫付的代为发送权利完善通知所发生的费用（如有）优先档证券利息之总和，能够对优先档证券利息和费用的支付提供一定的信用支持，在一定程度上缓释了优先档证券的流动性风险。
• 本期证券信用触发机制较为完备，抵销/混同风险极低。本期证券设置的抵销风险、混同风险、后备贷款服务机构缺位风险、流动性风险及法律风险的缓释措施能相对降低交易结构风险。

🟥 负面观点

• 入池贷款为信用卡不良贷款，回收可能性较低。本期证券入池资产为信用卡个人消费类不良贷款，为纯信用不良贷款，无保证担保或抵质押物担保等增信方式，贷款回收过程中只能依靠对借款人催收的回款支付证券本息费及相关费用。从真实回收情况来看，历史已发行项目真实回收表现较好但呈下降趋势，中债资信在设定模型参数时已将上述风险因素加以考虑。
• 基础资产回收会较大程度受到发起机构催收资源、催收政策以及其它内外部因素影响，且催收费用较高，存在一定的波动性。本期入池的不良贷款主要由发起机构自催团队以及选聘的外包催收机构负责催收处置，贷款的回收会受到贷款服务机构的内外部催收资源、催收管理政策以及处置过程中实际的司法环境等内外部因素影响，贷款的实际回收率和回收时间均存在一定的不确定性。现阶段，发起机构催收压力增大、催收资源相对紧张，叠加司法诉讼资源有限以及监管强化个人信息保护等外部因素，预期未来回收存在一定的波动。另外，本期证券在回收款中除过渡期内处置费用无需信托财产承担外，其余相关的催收费用全额扣除，若实际发生的催收费用大于预计的催收费用，本期证券优先档正常兑付将存在一定风险。中债资信在设定模型参数时已将上述风险因素加以考虑。
• 实际发行利率存在一定的不确定性，证券兑付存在一定风险。本期证券的基础资产为信用卡个人消费类不良贷款，回收存在较大的不确定性，若实际发行利率大于预计发行利率，本期证券优先档正常兑付将存在一定的风险。中债资信已在现金流模型中进行加压处理。
• 宏观经济在政策持续发力、经济结构转型加速推进的背景下有望温和复苏，但仍需关注短期内债务人还款能力继续承压的情况。2024年，我国宏观经济呈现出总体平稳、稳中有进的发展态势，GDP较上年增长5.0%，顺利实现年初设定目标。展望未来，中长期我国经济高质量发展、结构优化升级的基本趋势不变。短期内，2025年宏观经济在政策带动下有望实现温和复苏，但是，国内房地产板块仍然面临一定下行压力，居民实际可支配收入增速仍较为缓慢，部分地区居民杠杆偏高，仍需持续关注不良债务人的还款能力变化，中债资信在模型中已将此风险因素加以考虑。