中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物以个人住房为主，具有较强的变现能力，对回收水平形成较好支撑。
• 抵押物分布在一二类城市占比高达84.16%，能够提供相对可靠的回收来源。
• 借款人和地区分散度较高，前十大借款人贷款余额占比仅9.56%，地区赫希曼指数为0.09，有效降低集中风险。
• 加权平均逾期期限较短（6.56个月），损失类贷款占比较低（11.42%），债权回收可能性较高。
• 正常情景下，资产池前五年预计可供分配回收金额为8.73亿元，覆盖优先档发行金额5.25亿元，形成超额覆盖，提供良好信用支持。
• 设置流动性储备账户，在回收款不足时可补足优先档利息，缓释流动性风险。
• 信用触发机制完备，抵销、混同、流动性等交易结构风险很低。

🟥 负面观点

• 资产实际回收率与回收时间存在不确定性，受催收能力、司法环境等因素影响，可能偏离预期。
• 部分抵押物为非居住用房（占比0.68%），主要为商铺，处置难度较大，变现能力较差。
• 入池资产当前抵押率较高，加权平均达90.73%，整体评估价值对贷款余额的覆盖程度较低。
• 基础资产为不良贷款，回收不确定性大；若实际发行利率高于预计水平，优先档兑付存在风险。
• 项目采用抽样尽调方式，可能存在个别资产瑕疵或不符合合格标准的风险。
• 宏观经济虽有望温和复苏，但房地产板块仍面临下行压力，居民杠杆偏高，债务人还款能力承压需持续关注。

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 预期回收金额可以为优先档证券提供较大的现金流回收支持，一般景况下五年内预期毛回收金额为82,837.44万元，相较优先档发行规模52,500.00万元提供了较大支持。
• 设置了信托（流动性）储备账户，在违约事件发生前需转入并维持必备流动性储备金额，可在一定程度上缓释优先档证券利息偿付可能面临的流动性风险。
• 发起机构及贷款服务机构中信银行经营稳健，资产质量良好，具备良好的信用等级，抵销、混同风险极低，且已成功发起多期信贷资产证券化产品并担任贷款服务机构，积累了丰富经验。

🟥 负面观点

• 入池不良资产主要分布于北京市、广东省和山东省，未偿本息费余额占比达43.80%，地区集中度很高，回收表现易受相关区域经济波动影响。
• 入池资产为不良债权，其回收不确定性较大，催收处置过程复杂多变，结果易受系统性风险和偶然因素影响，叠加宏观经济增速放缓，处置难度加大，或将对优先档证券本息偿付产生一定影响。
• 本交易未设置外部流动性支持机构，不良资产回收金额和时间存在较大不确定性，而优先档证券按半年付息一次，可能存在一定的利息兑付流动性风险。
• 评级模型包含对未来表现的预测，采用的数学方法和数量模型基于理论假设，真实情况可能与假设存在差异，存在模型风险；此外参数主要基于历史数据，也可能带来偏差。
• 宏观经济下行压力会增加基础资产未来履约表现的不确定性，尽管稳增长政策有望推动复苏，但仍面临多重内外部考验，需持续关注其对基础资产表现的影响。