中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 预期回收金额可以为优先档证券提供较大的现金流回收支持，一般景况下5年内预期回收金额为27,790.14万元，相较优先档发行规模14,200.00万元有较大覆盖。
• 信托（流动性）储备账户设置可在一定程度上缓释优先档证券利息偿付可能面临的流动性风险。
• 中国民生银行具备丰富的贷款服务经验，已成功发起多期信贷资产证券化产品并担任贷款服务机构，具备履行其职责的能力。

🟥 负面观点

• 地区集中度风险：入池不良资产主要分布于广东省、江苏省和广西壮族自治区，未偿本息费余额合计占比46.46%，回收表现易受区域经济波动影响。
• 不良债权的回收不确定性较大，催收处置过程复杂多变，受系统性风险和偶然因素影响，未来现金流回收存在不确定性，宏观经济增速放缓加大处置难度。
• 未设置外部流动性支持机构，优先档按半年付息，利息兑付可能面临一定流动性风险。
• 资金混同风险：回收款在贷款服务机构账户中有停留时间，若其财务状况恶化，可能导致资金混同。
• 模型局限性：评级模型基于理论假设，真实情况可能存在差异，存在模型风险。
• 宏观经济下行压力增加基础资产履约不确定性，需关注稳增长政策落地效果及内外部环境考验。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物全部为个人住房，具有较强的变现能力，对回收水平形成较好支撑。
• 抵押物分布在一二类城市占比较高（67.83%），提升了预期回收可靠性。
• 借款人和地区分散度较高，前十大借款人贷款余额占比仅6.52%，地区赫希曼指数为0.04，有效降低集中风险。
• 正常情景下，次级档预期到期日前预计可供分配回收金额为2.57亿元，覆盖优先档发行金额1.42亿元，扣除各项费用后仍形成超额覆盖，提供较强信用支持。
• 设置流动性储备账户，可补足优先档利息支付，缓释流动性风险。
• 信用触发机制完备，抵销、混同、后备服务机构缺位、流动性及法律风险均有相应缓释措施，交易结构风险很低。

🟥 负面观点

• 资产实际回收率与回收时间存在不确定性，受催收能力、司法环境等因素影响，若未来偏离历史经验将加剧不确定性。
• 入池资产加权平均当前抵押率达112.86%，整体评估价值对贷款余额覆盖不足，处置难度较大。
• 8.38%的抵押房产尚未办理正式抵押登记，且所有资产均未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人风险。
• 基础资产为不良贷款，回收不确定性高；若实际发行利率高于预计利率，优先档兑付可能面临风险。
• 项目采用抽样尽调方式，虽反映总体状况，但仍可能存在个别资产瑕疵或不符合合格标准的风险。
• 宏观经济虽有望温和复苏，但房地产板块仍有下行压力，居民可支配收入增速缓慢，部分地区杠杆偏高，需持续关注债务人还款能力变化。