大公国际资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 本项目资产支持证券采用优先档/次级档结构分层设计，具有一定的内部增信作用
• 基准及压力情景下，目标评级回收率对应的资产池预计回收金额能够对优先档资产支持证券本金及收益兑付形成保障
• 本项目设置信托（流动性）储备账户，能够一定程度上缓释处置收入不确定风险
• 工商银行具有丰富的信贷和不良资产证券化业务经验，贷后管理能力较好，作为发起机构/贷款服务机构，能够为资产支持证券资产的回收提供保障

🟥 负面观点

• 入池资产均为信用类不良贷款，资产的回收方式较大依赖于对借款人的催收，回收金额和回收时间存在不确定性
• 近年来，受宏观经济环境影响，银行不良贷款处置市场规模持续扩大，整体回收处置难度有所增加
• 本项目信用风险与现金流分析基于一定理论假设，可能存在模型局限性，模型关键参数的预期基于有限的历史数据，可能导致资产池预期回收表现与真实情况存在偏差

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 本期证券的交易结构下，资产池回收现金流对优先档证券能够提供较好的信用支持。根据测算，正常情景下资产池可供分配的回收金额预计为11,325.51万元，而优先档证券发行金额为6,800.00万元，扣除交易结构中涉及的各项费用及利息支出后，资产池可供分配的回收金额形成的超额覆盖能够为优先档证券本息偿付提供较好的信用支持。
• 流动性储备账户一定程度缓释了证券的流动性风险。本期证券对优先档证券利息支付设置了流动性储备账户，应存入当期应付税费、各项发行费用总额（包括受托机构垫付的该等费用和以往各期未付金额（如有）、中介参与机构报酬（除贷款服务机构报酬）、下一个支付日应支付的优先档证券利息之和的1.5倍，能够对优先档证券利息和费用的支付提供一定的信用支持，在一定程度上缓释了优先档证券的流动性风险。
• 本期证券信用触发机制较为完备，抵销/混同风险很低。
• 封包期真实回收将对证券的偿付提供一定的支持。本期项目入池资产在预计信托设立日前的过渡期存在真实回收金额，截至11月11日，入池资产已实现回收985.25万元，真实回收金额占优先档规模超过14%，该部分现金的入池降低了资产池整体回收金额的不确定性，同时允许信托截留充足的必备流动性储备金额，对优先档证券的偿付以及信托存续期内的流动性提供了一定的支持。

🟥 负面观点

• 入池贷款为信用类不良贷款，回收可能性较低。入池资产均为信用类小微企业不良贷款，不良贷款回收主要依赖对借款人催收的回款，回收来源较少，回收可能性较抵质押类不良贷款偏低。资产池中少部分贷款存在相关企业停产破产、实际控制人失联等情形，该部分借款人回收难度较大。
• 实际发行利率存在一定的不确定性，证券兑付存在一定风险。本期证券的基础资产为信用类小微企业不良贷款，回收存在较大的不确定性，若实际发行利率大于预计发行利率，本期证券优先档正常兑付将存在一定的风险。
• 基础资产回收会较大程度受到发起机构催收资源、催收政策以及其他内外部因素影响，资产池回收率和回收时间存在不确定性。
• 入池产品静态池样本量较小，可能对回收率的预估产生影响。
• 宏观经济在政策持续发力、经济结构转型加速推进的背景下有望温和复苏，但仍需关注短期内债务人还款能力继续承压的情况。