大公国际资信评估有限公司

• 评级日期: 2026-07-28
• 基准日: 债券/2026-04-27 , 资产池/2026-03-31
• 跟踪评级: <25工元至诚普银8优先/AAA_sf>

🟩 正面观点

• 截至跟踪评级基准日，资产池分散性仍较好，优先档资产支持证券应付本息兑付正常
• 本项目优先档/次级档结构分层设计仍具有内部增信作用，优先档资产支持证券获得次级档资产支持证券提供的信用支撑提升至51.28%
• 信托（流动性）储备账户的设置，对优先档资产支持证券的利息具有一定保障，仍能够一定程度上缓释处置收入不确定风险

🟥 负面观点

• 本项目入池资产全部为信用类不良贷款，资产的回收方式仍较大依赖于对借款人的催收，回收金额和回收时间仍存在不确定性
• 截至跟踪评级基准日，可疑类和损失类资产占比仍很高，不利于基础资产现金流的回收
• 本项目信用风险与现金流分析基于一定的理论假设，可能存在模型局限性，模型关键参数的预期基于有限的历史数据，可能导致资产池预期回收表现与真实情况存在偏差

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 本期证券的交易结构下，资产池回收现金流对优先档证券能够提供较好的信用支持。正常情景下资产池可供分配的回收金额预计为2.95亿元，而优先档证券发行金额为1.82亿元，扣除各项费用及利息支出后形成的超额覆盖能为优先档本息偿付提供较好支持。
• 过渡期真实回收金额的入池将对证券的偿付提供一定的支持。截至2025年9月30日，已实现回收4,996.85万元，占优先档规模约27.46%，降低了整体回收不确定性，并允许信托截留充足的必备流动性储备金额。
• 流动性储备账户一定程度缓释了证券的流动性风险。存放金额为相关税费、费用、中介机构报酬及下一期优先档利息总和的1.5倍，能够对优先档证券利息和费用支付提供信用支持。
• 信用触发机制较为完备，抵销/混同风险极低。设置了针对抵销、混同、后备服务机构缺位、流动性及法律风险的缓释措施，相对降低了交易结构风险。

🟥 负面观点

• 入池贷款均为信用类不良贷款，回收可能性较低。无抵押或保证担保，主要依赖催收回款，部分借款人存在企业停产、实际控制人失联等情况，回收难度较大。
• 基础资产回收会较大程度受到发起机构催收资源、催收政策以及其他内外部因素影响，资产池回收率和回收时间存在不确定性。若未来情况与过往经验差异较大，可能加剧回收不确定性，影响证券兑付。
• 实际发行利率存在一定的不确定性，证券兑付存在一定风险。基础资产回收不确定性较高，若实际发行利率高于预计水平，优先档正常兑付将面临一定风险。
• 入池产品静态池样本量较小，拥有36期以上表现的样本较少，且历史表现波动较大，可能对回收率预估产生不利影响。
• 宏观经济虽有望温和复苏，但房地产板块下行压力仍在，居民可支配收入增速缓慢，部分地区杠杆偏高，仍需关注不良债务人还款能力变化。

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🟩 正面观点

• 资产支持证券采用优先档/次级档结构分层设计，具有一定的内部增信作用
• 基准及压力情景下，资产池预计回收金额能够为优先档资产支持证券本金及收益兑付形成保障
• 本项目设置信托（流动性）储备账户，一定程度缓释了本项目的流动性风险
• 工商银行具有丰富的信贷和不良资产证券化业务经验，贷后管理能力较好，作为发起机构/贷款服务机构，能够为资产支持证券资产的回收提供保障

🟥 负面观点

• 资产池均为信用类贷款，还款来源较为单一，回收金额不确定性较高
• 资产池可疑类和损失类资产占比较高，不利于基础资产现金流的回收