大公国际资信评估有限公司

• 评级日期: 2026-07-27
• 基准日: 债券/2026-03-31 , 资产池/2026-03-31
• 跟踪评级: <25工元至诚惠银6优先/AAA_sf>

🟩 正面观点

• 截至跟踪评级基准日，资产池分散性仍较好
• 本项目优先档/次级档分层结构设计仍具有内部增信作用，优先档资产支持证券仍获得次级档资产支持证券24.64%的信用支撑
• 信托（流动性）储备账户的设置，对优先档资产支持证券的利息仍具有一定保障，仍能够一定程度上缓释处置收入不确定风险

🟥 负面观点

• 受区域司法环境、借款人配合程度、房地产市场供需关系等多种因素影响，抵押物的处置仍存在不确定性
• 截至跟踪评级基准日，资产池中损失类资产占比很高，回收金额和回收时间不确定性增大
• 本项目信用风险与现金流分析基于一定的理论假设，可能存在模型局限性，模型关键参数的预期基于有限的历史数据，可能导致资产池预期回收表现与真实情况存在偏差

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物以个人住房为主，变现能力较强，对回收水平形成较好支撑。
• 借款人和地区分散度较高，前十大借款人贷款余额占比仅为1.52%，地区赫希曼指数为0.02，有效降低集中风险。
• 加权平均逾期期限较短（8.67个月），损失类贷款占比较低（18.39%），债权回收可能性较高。
• 正常情景下，资产池次级档预期到期日前预计可供分配回收金额为16.68亿元，优先档发行金额为10.40亿元，扣除各项费用后存在超额覆盖，能为优先档本息偿付提供较好支持。
• 设置流动性储备账户，可缓释流动性风险：当回收款不足支付优先档利息时，可用储备金补足。
• 信用触发机制较为完备，抵销、混同、后备服务机构缺位、流动性及法律风险均有缓释措施，交易结构风险很低。

🟥 负面观点

• 资产实际回收率与回收时间受催收能力、司法环境等因素影响，存在一定不确定性，若未来情况偏离历史经验，可能加剧回收不确定性。
• 入池资产当前抵押率较高（加权平均达97.56%），抵押物评估价值对贷款余额覆盖程度低，处置难度大；部分房产尚未办理正式抵押登记，存在无法对抗善意第三人风险。
• 基础资产为不良贷款，回收不确定性高；证券发行金额基于预计回收金额扣除费用确定，若实际发行利率高于预期，优先档兑付存在风险。
• 项目采取抽样方式进行尽调，虽反映总体状况，但仍可能存在个别资产瑕疵或不符合合格标准的风险。
• 宏观经济虽有望温和复苏，但房地产板块仍面临下行压力，居民可支配收入增速缓慢，部分地区杠杆偏高，需持续关注债务人还款能力承压情况。

大公国际资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散性较好，损失类资产占比较低，基础资产均附有抵押担保，抵押物对入池资产未偿本息费的回收具有一定保障作用
• 本项目采用优先档/次级档结构分层设计，具有一定的内部增信作用，基准及压力情景下，资产池预计回收金额能够为优先档资产支持证券本金及收益兑付形成保障
• 信托（流动性）储备账户的设置，能够一定程度上缓释处置收入的不确定风险
• 工商银行具有丰富的信贷和不良资产证券化业务经验，贷后管理能力较好，作为发起机构/贷款服务机构，能够为资产支持证券资产的回收提供保障

🟥 负面观点

• 本项目资产类型为不良贷款债权，近年来，受宏观经济环境影响，银行不良贷款处置市场规模持续扩大，整体回收处置难度有所增加，回收金额和回收时间存在不确定性
• 抵押物的处置受抵押物所处区域司法环境、借款人配合程度、房地产市场供需关系等多种因素影响，处置收入的金额和时间均存在不确定性，可能对优先档资产支持证券的本息兑付产生不利影响
• 本项目信用风险与现金流分析基于一定的理论假设，可能存在一定的模型局限性，模型关键参数的预期基于有限的历史数据，可能导致资产池预期回收表现与真实情况存在偏差