惠誉博华信用评级有限公司

• 评级日期: 2025-07-14
• 基准日: 债券/2025-01-26 , 资产池/2024-12-31
• 跟踪评级: <优先档/AAAsf> <次级档/NR>

🟩 正面观点

• 优先档证券利息得到及时足额偿付，本金已偿付49.2%，信托储备账户余额1749000元可有效缓释流动性风险；贷款服务机构中国银行履职良好，各交易对手未发生解任或风险事件；资产池对优先档证券提供充足信用支持，在AAAsf压力情景下具备足够信用保护和缓冲；宏观经济2025年一季度GDP同比增长5.4%，回升向好态势延续，政策效应逐步释放，市场信心提振。

🟥 负面观点

• 资产池加权平均贷款逾期期限上升至14.3个月，较初始起算日增长明显；累计回收率仅为3.3%；资产池五级分类主要集中于损失类，基础资产质量承压；国内有效需求增长动力不足，外贸不确定性上升，经济持续回升基础仍需巩固。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 资产池回收现金流对优先档证券能够提供较好的信用支持，在正常情景下预计回收金额为3.26亿元，高于优先档发行金额2.03亿元，扣除费用后仍形成超额覆盖。
• 基础资产笔数多（100,773笔），借款人地区、职业、授信额度、年龄等分布分散，降低资产池回收波动程度。
• 设置了流动性储备账户，保留金额为下期优先档利息及相关费用的1.5倍，缓释流动性风险。
• 设置了完备的信用触发机制，混同风险极低，因贷款服务机构招商银行主体信用水平很高，破产或丧失清偿能力可能性很低。

🟥 负面观点

• 入池贷款为纯信用类不良贷款，无保证担保或抵质押物担保，回收依赖催收，催收费用较高。
• 贷款回收率和回收时间存在不确定性，受催收政策变化及宏观经济环境影响较大。
• 2019年宏观经济面临较多不确定因素，可能对基础资产未来回收表现产生不利影响。
• 实际发行利率若高于预计利率，可能对优先档正常兑付构成风险，已在模型中加入50bp压力测试。

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 本交易采用优先档/次级档的支付机制，提供较强的信用支持
• 入池资产24个月预期净回收金额29,770.64万元，相较优先档发行规模20,300万元提供较大现金流支持
• 发起机构及贷款服务机构招商银行具备极高的信用等级和丰富的不良贷款处置经验
• 设置了流动性储备账户，有助于缓释优先档利息兑付的流动性风险
• 入池资产为静态组合，无资产置换风险
• 信用卡债权金额小、分散性高，历史整体回收水平波动较小

🟥 负面观点

• 现金流入依赖于不良资产未来处置情况，回收不确定性较大
• 信用卡债权无抵押或质押担保措施，单笔回收不确定性高
• 催收过程复杂多变，易受系统性风险和偶然因素影响
• 宏观经济增速放缓，不良率提升，处置难度加大
• 未设置外部流动性支持机制，存在一定的流动性风险
• 基础资产为不良贷款，定量分析存在模型风险