中诚信国际

• 评级日期: 2025-06-26
• 基准日: 债券/2025-06-26 , 资产池/2025-05-31
• 跟踪评级: <24招元和萃8优先/AAAsf> <24招元和萃8C/NR>

🟩 正面观点

• 跟踪期内，优先级证券的利息和本金均获得正常偿付；截至证券跟踪基准日，24招元和萃8优先已获得95932700元本金偿付。资产处置进度好于预期，截至资产池跟踪基准日累计回收金额达103221300元，占初始未偿本息余额的12.75%，高于首次评级时预测的11003600元；预计在次级证券到期日前还可回收约359748400元，为优先级证券提供良好支持。信托（流动性）储备金账户余额为2336300元，增强了短期流动性保障。

🟥 负面观点

• 不良债权回收存在较大不确定性，受宏观经济增速放缓影响，不良率上升，处置难度加大，回收价值和时间可能受到不利影响，或对优先级证券本息按时足额偿付造成一定压力。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物全部为个人住房，具有一定的变现能力，能够为资产池提供相对可靠的回收来源，一定程度上提高了入池资产的预期回收水平。
• 入池资产贷款和地区分散度较高，单笔最大未偿本息余额占比仅为1.54%，地区分布于10个省、市、自治区，能有效降低抵押物变现处置时的集中风险。
• 正常情景下资产池截至2029年11月30日前预计可供分配的回收金额为4.04亿元，高于优先档证券发行金额2.68亿元，扣除各项费用后仍形成超额覆盖，为优先档证券本息偿付提供较好支持。
• 设置信托流动性储备账户，缓释了证券的流动性风险。
• 设置了完备的信用触发机制，抵销处理条款将抵销风险转化为发起机构的违约风险，而发起机构主体信用水平很高，抵销风险很低。
• 贷款服务机构缺位风险低，且根据其信用等级确定处置收入转付频率，缓释混同风险。
• 设有超额回收奖励机制，提升贷款服务机构尽职意愿。

🟥 负面观点

• 宏观经济虽有望恢复向好，但居民可支配收入增速缓慢，房地产板块面临下行压力，不良债务人还款能力仍承压。
• 实际回收率与回收时间存在不确定性，受司法环境、案件饱和、回收能力等因素影响，可能延长回收周期。
• 部分借款人可能恢复正常还款，导致回收周期显著延长，法定到期日前回收金额减少，增加不确定性。
• 实际发行利率若高于预计利率，将提高优先档证券兑付风险。
• 入池资产未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的风险；部分抵押房产尚未办理正式抵押登记，带来处置不确定性。
• 项目采取抽样尽调方式，个别资产可能存在瑕疵或不符合合格标准的风险。

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 预期回收金额可以为优先档证券提供较大的现金流回收支持。根据中诚信国际对资产池的估值分析，一般景况下，本交易入池资产在次级档证券预期到期日之前预期毛回收金额为43,580.55万元，相较优先档证券发行规模26,800.00万元提供了较大的现金流回收支持。
• 储备账户设置。本交易设置有信托（流动性）储备账户。根据违约事件发生前现金流支付顺序，信托指示资金保管机构在第一个信托分配日前将回收款中一笔等同于必备流动性储备金额的金额从信托收款账户转入信托（流动性）储备账户，后续信托分配日维持信托（流动性）储备账户中金额等于必备流动性储备金额。该设置可以在一定程度上缓释优先档证券利息偿付可能面临的流动性风险。
• 招商银行具备丰富的贷款服务经验。发起机构及贷款服务机构招商银行经营稳健，资产质量良好，具备良好的信用等级，抵销、混同风险极低。招商银行已成功发起多期信贷资产证券化产品并担任贷款服务机构，积累了丰富的经验，具备履行其相应职责的能力。

🟥 负面观点

• 地区集中度风险。入池不良资产主要分布于广东省、浙江省和江苏省，合计未偿本息余额占比为66.90%。入池资产地区集中度较高，回收表现或易受到相关区域经济波动的集中影响。
• 回收不确定性较大。入池资产为不良债权，不良债权的回收不确定性较大。且不良资产催收处置过程复杂多变，处置结果易受到系统性风险和偶然因素的影响，因此未来现金流回收具有一定不确定性。特别是近年来宏观经济增速放缓，不良率攀升，不良资产处置工作难度加大，处置价值和处置时间在一定程度上都受到不利影响，或将对优先档证券本息偿付产生一定影响。
• 未设置外部流动性支持机构。本交易未设置外部流动性支持机构。不良资产催收处置过程中的回收金额和回收时间存在较大的不确定性，且优先档证券按半年付息一次，优先档证券的利息兑付可能面临一定的流动性风险。
• 模型局限性。中诚信国际结构化产品信用评级中包含对基础资产未来表现的合理预测，所采用的数学方法和数量模型是基于一定理论假设，真实情况与理论假设可能存在差异，从而存在一定程度的模型风险。此外，评级模型使用的参数假设主要是基于历史数据。
• 宏观经济风险。宏观经济下行压力会增加基础资产未来履约表现的不确定性。2024年，稳增长政策以及扩大内需战略的落地实施将进一步推动经济增长复苏，但不容忽视宏观经济仍然面临的内外部环境多重考验，需持续关注上述因素对基础资产表现的影响。