中债资信评估有限责任公司
🟩 正面观点
- 本期证券的交易结构下，资产池回收现金流能够为优先档证券提供较好的信用支持。根据测算，正常情景下资产池可供分配的回收金额预计为33,151.28万元，而优先档证券发行金额为19,000.00万元，扣除交易结构中涉及的各项费用及利息支出后，资产池可供分配的回收金额形成的超额覆盖能够为优先档证券本息偿付提供较好的信用支持。
- 基础资产笔数较多、分散度较高，且各项特征分布较为分散，可较为有效地降低资产池回收的波动程度。本期证券入池资产142,224笔，且借款人地区等特征分布较为分散，可较为有效地降低资产池总回收金额的波动程度。
- 本期入池资产中包含部分持续还款账户，在一定程度上提升了回收率水平。本期入池资产中有6,488笔属于持续还款账户，合计未偿本息余额为20,595.99万元，占资产池未偿本息总额的比重为5.49%。相较一般账户，持续还款账户的借款人在催收过程中还款意愿更强烈且有持续还款行为，在一定程度上提升了资产池回收率水平。
- 流动性储备账户一定程度缓释了证券的流动性风险。本期证券对优先档证券利息支付设置了流动性储备账户，流动性储备账户的必备金额为下一期应付税费、应付各项发行费用（包括受托机构垫付的该等费用（如有）、参与机构服务报酬（除贷款服务机构）、各自可报销的不超过优先支出上限的费用支出、不超过16%的执行费用及对应利息、代为发送权利完善通知所发生的费用（如有）和优先档利息金额之和的1.0倍，在一定程度上缓释了优先档证券的流动性风险。
- 本期证券信用触发机制较为完备，抵销/混同风险很低。本期证券设置的抵销风险、混同风险、后备贷款服务机构缺位风险、流动性风险及法律风险的缓释措施能相对降低交易结构风险。
🟥 负面观点
- 入池贷款为信用类不良贷款，回收可能性较低，可能会受到催收政策变动的影响。本期证券入池资产为信用卡个人消费类不良贷款，为纯信用不良贷款，无保证担保或抵质押物担保等增信方式，贷款回收过程中只能依靠对借款人催收所得的回款支付证券本息及相关费用，会较大程度地受到贷款服务机构催收政策、催收力度的影响。
- 持续还款账户历史数据少，表现期较短，尚无法完全满足信用风险分析所需的历史数据支撑。虽然发起机构提供的静态池历史数据范围为2014年12月至2024年6月，但持续还款账户的历史数据共计96.53万笔，主要集中于2020年以后，历史数据少且回收表现期较短，会导致推算出的资产池预期回收率存在一定误差。中债资信在设定模型基础参数时已经将此因素加以考虑。
- 本期项目按月度进行现金流归集和证券兑付，或将加大证券流动性风险。信用卡不良贷款回收存在不确定性，本期项目采取按照月度进行现金流归集和证券兑付的交易结构，可能会加大证券的还款压力，造成一定的流动性风险。
- 实际发行利率存在一定的不确定性，证券兑付存在一定风险。本期证券的基础资产为信用卡不良贷款，回收存在较大的不确定性，若实际发行利率大于预计发行利率，本期证券优先档正常兑付将存在一定的风险。
- 宏观经济在稳增长政策积极推进、经济内生动能自发修复下有望持续恢复向好，但仍需关注短期内债务人还款能力继续承压的情况。2023年，我国宏观经济增速较上年增长5.2%，超过年初设定目标。展望未来，中长期我国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变。短期内，2024年宏观经济将延续复苏和增长趋势，但是，居民实际可支配收入增速仍较为缓慢，国内房地产板块仍然面临一定下行压力，因此，相关领域就业收入及资产处置可能仍有所承压，仍需持续关注不良债务人的还款能力变化，中债资信在模型中已将此风险因素加以考虑。