联合资信评估股份有限公司

• 评级日期: 2025-07-24
• 基准日: 债券/2025-05-26 , 资产池/2025-04-30
• 跟踪评级: <24招元和萃5优先/AAA_{sf}> <24招元和萃5C/NR>

🟩 正面观点

• 资产池实际回收进度与首次评级预测基本一致
• 剩余优先档证券获得的信用支持大幅提升

🟥 负面观点

• 不良资产的回收情况具有不确定性
• 存在一定宏观经济系统性风险

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 本期证券的交易结构下，资产池回收现金流能够为优先档证券提供较好的信用支持。根据测算，正常情景下资产池可供分配的回收金额预计为30,825.94万元，而优先档证券发行金额为18,200.00万元，扣除交易结构中涉及的各项费用及利息支出后，资产池可供分配的回收金额形成的超额覆盖能够为优先档证券本息偿付提供较好的信用支持。
• 基础资产笔数较多、分散度较高，且各项特征分布较为分散，可较为有效地降低资产池回收的波动程度。本期证券入池资产48,272笔，且借款人地区等特征分布较为分散，可较为有效地降低资产池总回收金额的波动程度。
• 本期入池资产中包含部分持续还款账户，在一定程度上提升了回收率水平。本期入池资产中有12,332笔属于持续还款账户，合计未偿本息余额为46,800.74万元，占资产池未偿本息总额的比重为15.32%。相较一般账户，持续还款账户的借款人在催收过程中还款意愿更强烈且有持续还款行为，在一定程度上提升了资产池回收率水平。
• 流动性储备账户一定程度缓释了证券的流动性风险。本期证券对优先档证券利息支付设置了流动性储备账户，流动性储备账户的必备金额为下一期应付税费、应付各项发行费用（包括受托机构垫付的该等费用（如有）、参与机构服务报酬（除贷款服务机构）、各自可报销的不超过优先支出上限的费用支出、不超过15%的执行费用及对应利息、代为发送权利完善通知所发生的费用（如有）和优先档利息金额之和的1.0倍，在一定程度上缓释了优先档证券的流动性风险。
• 本期证券信用触发机制较为完备，抵销/混同风险很低。本期证券设置的抵销风险、混同风险、后备贷款服务机构缺位风险、流动性风险及法律风险的缓释措施能相对降低交易结构风险。

🟥 负面观点

• 入池贷款为信用类不良贷款，回收可能性较低，可能会受到催收政策变动的影响。本期证券入池资产为信用卡个人消费类不良贷款，为纯信用不良贷款，无保证担保或抵质押物担保等增信方式，贷款回收过程中只能依靠对借款人催收所得的回款支付证券本息及相关费用，会较大程度地受到贷款服务机构催收政策、催收力度的影响。
• 持续还款账户历史数据少，表现期较短，尚无法完全满足信用风险分析所需的历史数据支撑。虽然发起机构提供的静态池历史数据范围为2014年12月至2024年5月，但持续还款账户的历史数据共计94.18万笔，主要集中于2020年以后，历史数据少且回收表现期较短，会导致推算出的资产池预期回收率存在一定误差。中债资信在设定模型基础参数时已经将此因素加以考虑。
• 本期项目按月度进行现金流归集和证券兑付，或将加大证券流动性风险。信用卡不良贷款回收存在不确定性，本期项目采取按照月度进行现金流归集和证券兑付的交易结构，可能会加大证券的还款压力，造成一定的流动性风险。
• 实际发行利率存在一定的不确定性，证券兑付存在一定风险。本期证券的基础资产为信用卡不良贷款，回收存在较大的不确定性，若实际发行利率大于预计发行利率，本期证券优先档正常兑付将存在一定的风险。
• 宏观经济在稳增长政策积极推进、经济内生动能自发修复下有望持续恢复向好，但仍需关注短期内债务人还款能力继续承压的情况。2023年，我国宏观经济增速较上年增长5.2%，超过年初设定目标。展望未来，中长期我国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变。短期内，2024年宏观经济将延续复苏和增长趋势，但是，居民实际可支配收入增速仍较为缓慢，国内房地产板块仍然面临一定下行压力，因此，相关领域就业收入及资产处置可能仍有所承压，仍需持续关注不良债务人的还款能力变化，中债资信在模型中已将此风险因素加以考虑。

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散性极好，涉及45018户借款人，单户未偿本息费余额占比不超过0.014%。
• 优先/次级结构为优先档提供充足信用支持，预测毛回收率为9.34%，优先档发行规模占比较低。
• 设置信托（流动性）储备账户，且过渡期内已有回收款补充，有效缓释流动性风险。
• 贷款服务机构催收经验丰富，信息掌握充分，能有效管理不良资产处置过程。
• 设置浮动服务报酬机制，激励贷款服务机构勤勉尽职，提升资产回收率。

🟥 负面观点

• 入池资产为无抵押的信用类债权，单笔回收不确定性较高。
• 未设置外部流动性支持机制，优先档按月付息可能面临现金流错配风险。
• 不良贷款回收受多种不可控因素影响，历史数据表现期较短，预测存在误差风险。
• 宏观经济系统性风险可能影响整体资产池的信用表现和回收能力。