联合资信评估股份有限公司

• 评级日期: 2025-07-25
• 基准日: 债券/2025-03-31 , 资产池/2025-03-31
• 跟踪评级: <24臻金5优先/AAAsf> <24臻金5C/NR>

🟩 正面观点

• 资产池实际回收进度略快于首次评级预测，截至基础资产跟踪基准日实际回收金额为84344400元，高于首次评级预测的同期限回收金额55377600元；入池不良贷款附带抵押担保，抵押物价值对未偿本息费的覆盖程度较高；交易结构中设置信托（流动性）储备账户，有助于缓释优先档证券本息兑付的流动性风险；贷款服务机构浙商银行财务状况稳健，处置方式恰当有效，服务能力良好，其他参与机构履职稳定；量化模型测试结果显示优先档证券可通过AAAsf级别压力测试，安全距离为19.34%。

🟥 负面观点

• 不良资产回收情况存在不确定性，截至基础资产跟踪基准日仍有1673笔小微不良贷款尚在处置中，加权平均逾期期限已增至12.53个月，未来回收不确定性增加；借款人收入波动、法院诉讼或执行进度放缓等因素可能影响处置效果；抵押物以居住用房为主，类型集中，回收表现受房地产行业波动影响较大。

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散性较好，涉及924户债务人，单户最高未偿本息费余额占比仅0.48%。
• 入池资产均附带抵押担保，以居住用房为主，回收来源明确。
• 预计毛回收率为49.62%，为优先档提供充足信用支持。
• 设置信托（流动性）储备账户，缓释流动性风险。
• 贷款服务机构经验丰富，有利于提升回收效率。
• 超额奖励服务费机制激励贷款服务机构勤勉尽职。

🟥 负面观点

• 抵押物以居住用房为主（占比98.72%），受房地产行业波动影响大。
• 地区集中风险较高，杭州、深圳、苏州三城未偿本息费余额合计占比达45.07%。
• 不良贷款处置过程存在偶然性因素，回收金额与时间分布不确定性较大。
• 部分抵押权未完成转移登记，存在无法对抗善意第三人的法律风险。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且绝大多数抵押物为居住用房，具有一定的变现能力，能够为资产池提供相对可靠的回收来源。
• 本期证券采用优先档/次级档的内部信用增级措施，且超额抵押比率为276.58%，为优先档证券提供了较强的信用支持。
• 正常情景下预计回收总额为109,940.40万元，前五年回收金额为103,678.73万元，覆盖优先档发行金额60,500.00万元后仍有充足超额覆盖。
• 设置了信托流动性储备账户，必备金额为下期相关支出的1.5倍，有效缓释流动性风险。
• 交易结构设置了完备的信用触发机制，包括违约事件条款，并将抵销风险转化为发起机构的违约风险，因发起机构信用水平很高，抵销风险很低。
• 贷款服务机构享有超额回收奖励机制，提升其尽职意愿，有助于提高资产回收效率。
• 主要参与机构如受托人、资金保管机构等均具备服务能力，交易结构风险很低。

🟥 负面观点

• 贷款的实际回收率和回收时间存在不确定性，受司法环境、处置效率等因素影响。
• 部分抵押物存在非第一抵押顺位、涉租等情况，部分借款人存在失联、涉刑等情形，可能影响回收进度和金额。
• 实际发行利率若高于预计利率，可能导致优先档证券兑付风险上升。
• 宏观经济虽有望恢复，但居民可支配收入增速缓慢，房地产板块仍面临下行压力，可能继续影响债务人还款能力。