联合资信评估股份有限公司

• 评级日期: 2025-07-25
• 基准日: 债券/2025-04-27 , 资产池/2025-03-31
• 跟踪评级: <24臻金3优先/AAAsf> <24臻金3C/NR>

🟩 正面观点

• 资产池实际回收进度略快于首次评级预测；剩余优先档证券获得的信用支持由17.19%提升至20.61%；入池资产附带抵押担保，抵押物价值对未偿本息费覆盖程度高；信托设置流动性储备账户，缓释流动性风险；贷款服务机构浙商银行财务状况稳健，处置能力良好。

🟥 负面观点

• 不良资产回收具有不确定性，剩余1019笔贷款尚在处置中，加权平均逾期期限上升至17.02个月，未来回收不确定性增加；抵押物以居住用房为主，回收表现受房地产行业波动影响较大；可能受借款人收入波动、诉讼执行进度放缓等偶然因素影响。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且绝大多数抵押物为居住用房，变现能力较强，对回收水平形成较好支撑。
• 本期证券采用优先档/次级档结构和超额抵押，信用增级措施充分，为优先档提供额外信用支持。
• 预计资产池前五年回收金额为66,894.76万元，覆盖优先档发行金额42,400万元，在扣除各项费用后仍能提供超额覆盖。
• 设置了信托流动性储备账户，其必备金额为未来应付款项的1.5倍，有效缓释流动性风险。
• 交易结构设置了完备的信用触发机制，抵销风险被转化为发起机构违约风险，而发起机构主体信用水平很高，风险低。
• 贷款服务机构设有超额回收奖励机制，提升其尽职意愿，有利于资产回收最大化。
• 主要参与机构具备服务能力，受托人、资金保管机构等均具备相应资质，交易结构风险很低。

🟥 负面观点

• 贷款的实际回收率和回收时间受司法环境、贷款服务机构能力等因素影响，存在不确定性。
• 部分抵押物存在非第一顺位抵押、涉租情况，部分借款人失联或涉刑，可能影响回收效率。
• 若实际发行利率高于预计利率，将增加优先档证券兑付风险。
• 宏观经济虽整体向好，但居民可支配收入增速缓慢，房地产市场仍面临下行压力，不良债务人还款能力可能继续承压。

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散性较好，涉及552户债务人，单户未偿本息费余额占比不超过0.81%，预测回收金额占比不超过1.05%。
• 入池资产均附带抵押担保，以居住用房（部分含车库）和写字楼等商业用房为主要抵押物，抵押物处置是主要现金流来源。
• 资产池预计毛回收金额为70701.75万元，优先档证券发行规模为42400万元，提供充足信用支持。
• 设置了信托（流动性）储备账户，且过渡期内已有现金回收，有助于缓释优先档利息兑付的流动性风险。
• 贷款服务机构具有丰富的不良贷款处置经验，能够有效管理资产池。
• 设置超额奖励服务费机制，激励贷款服务机构勤勉尽职，提升资产池回收率。

🟥 负面观点

• 抵押物类型集中于居住用房，未偿本息费余额占比达99.48%，受房地产行业波动影响较大。
• 地区集中风险较高，深圳、重庆、宁波三城未偿本息费余额合计占比40.42%。
• 不良贷款处置受多种偶然因素影响，回收金额与时间存在较大不确定性。
• 尚未办理抵押权转移登记可能面临无法对抗善意第三人的法律风险。
• 宏观经济系统性风险可能影响整体资产池表现。