中诚信国际信用评级有限责任公司

• 评级日期: 2025-07-29
• 基准日: 债券/2025-01-26 , 资产池/2025-03-31
• 跟踪评级: <24臻金2优先/AAAsf> <24臻金2C/NR>

🟩 正面观点

• 跟踪期内，优先级证券的利息和本金均获得正常偿付。跟踪期内，优先级证券按时足额获得了利息支付；截至证券跟踪基准日，24臻金2优先获得了5597.42万元本金的偿付。
• 跟踪期内，资产处置进度好于预期，预计未来回收金额可为优先级证券提供一定的支持。截至资产池跟踪基准日，入池资产累计回收金额9269.08万元，占初始资产池未偿本息费余额的比例为0.1738。在首次评级时，我们对截至资产池跟踪基准日入池资产回收金额的预测值为1645.18万元，实际累计回收金额高于预测值。此外，中诚信国际根据浙商银行提供的截至资产池跟踪基准日的实际回收情况调整了对资产池的回收估计，扣除已回收金额外，预计入池资产在法定到期日前的回收总金额约为22037.62万元，可为优先级证券提供一定的回收支持。
• 储备金账户的设置。根据交易的安排，本交易设置有流动性储备账户。截至证券跟踪基准日，流动性储备账户内余额239.43万元。

🟥 负面观点

• 不良债权的回收不确定性较大。不良资产处置过程复杂多变，处置结果易受到系统性风险和偶然因素的影响，因此未来现金流回收具有一定不确定性。特别是近年来宏观经济增速放缓，不良率提升，不良资产处置工作难度加大，处置价值和处置时间在一定程度上都受到不利影响，或将对优先级证券本息的按时足额偿付产生一定影响。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且绝大多数抵押物为居住用房，能够为资产池提供相对可靠的回收来源，提高了预期回收水平。
• 本期证券采用优先档/次级档结构和超额抵押，形成较强的内部信用增级，对优先档本息偿付提供较好支持。
• 预计资产池前五年回收金额为30,024.67万元，远高于优先档发行金额16,300万元，扣除费用后仍形成超额覆盖。
• 设置了信托流动性储备账户，必备金额为下期应支付费用和优先档利息之和的1.5倍，有效缓释流动性风险。
• 交易结构设置完备信用触发机制，抵销风险转化为发起机构违约风险，而发起机构主体信用很高，风险低。
• 贷款服务机构为浙商银行，信用水平高，缺位风险和混同风险较低，且设有超额回收奖励机制，提升尽职意愿。
• 交易结构合法合规，信托财产与发起机构和受托机构破产风险隔离，法律结构清晰。

🟥 负面观点

• 资产池回收率和回收时间存在不确定性，受司法环境、贷款服务机构能力等因素影响，若与历史经验差异较大，可能影响兑付。
• 基础资产笔数较少，借款人集中度较高，前十大借款人占比15.24%，地区集中度高，深圳占比达31.45%，增加回收波动风险。
• 实际发行利率存在不确定性，若高于预计利率，将提高优先档证券兑付风险。
• 宏观经济虽整体向好，但居民收入回升持续性待观察，房地产下行压力仍在，可能继续影响不良债务人还款能力。

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 预期回收金额可以为优先档证券提供较大的现金流回收支持。根据中诚信国际对资产池的估值分析，一般景况下，本交易入池资产5年内预期毛回收金额为33,306.35万元，相较优先档证券发行规模16,300.00万元提供了较大的现金流回收支持。
• 信托（流动性）储备账户设置。根据违约事件发生前的每一个信托分配日的现金流支付顺序，受托人指示资金保管机构将一笔等同于必备流动性储备金额的金额从信托收款账户转入信托（流动性）储备账户，该设置能够一定程度上缓释优先档证券利息兑付面临的流动性风险。
• 浙商银行具备丰富的贷款服务经验。发起机构及贷款服务机构浙商银行经营稳健，资产质量良好，具备良好的信用等级，抵销、混同风险极低。浙商银行已成功发起多期信贷资产证券化产品并担任贷款服务机构，积累了丰富的经验，具备履行其相应职责的能力。

🟥 负面观点

• 回收不确定性较大。入池资产为不良债权，不良债权的回收不确定性较大。且不良资产催收处置过程复杂多变，处置结果易受到系统性风险和偶然因素的影响，因此未来现金流回收具有一定不确定性。特别是近年来宏观经济增速放缓，不良率攀升，不良资产处置工作难度加大，处置价值和处置时间在一定程度上都受到不利影响，或将对优先档证券本息偿付产生一定影响。
• 未设置外部流动性支持机构。本交易未设置外部流动性支持机构。不良资产催收处置过程中的回收金额和回收时间存在较大的不确定性，且优先档证券按半年付息一次，优先档证券的利息兑付可能面临一定的流动性风险。
• 模型局限性。中诚信国际结构化产品信用评级中包含对基础资产未来表现的合理预测，所采用的数学方法和数量模型是基于一定理论假设，真实情况与理论假设可能存在差异，从而存在一定程度的模型风险。此外，评级模型使用的参数假设主要是基于历史数据。
• 宏观经济风险。宏观经济下行压力会增加基础资产未来履约表现的不确定性。2024年，稳增长政策以及扩大内需战略的落地实施将进一步推动经济增长复苏，但不容忽视宏观经济仍然面临的内外部环境多重考验，需持续关注上述因素对基础资产表现的影响。