中诚信国际信用评级有限责任公司

• 评级日期: 2025-07-28
• 基准日: 债券/2025-04-23 , 资产池/2025-03-31
• 跟踪评级: <24臻粹5优先/AAAsf> <24臻粹5C/NR>

🟩 正面观点

• 跟踪期内，优先级证券的利息和本金均获得正常偿付。跟踪期内，优先级证券按时足额获得了利息支付；截至证券跟踪基准日，24臻粹5优先获得了9674.46万元本金的偿付。
• 跟踪期内，资产处置进度好于预期，预计未来回收金额可为优先级证券提供良好的支持。截至资产池跟踪基准日，入池资产累计回收金额11776.05万元，占初始资产池未偿本息余额的比例0.0372。在首次评级时，我们对截至资产池跟踪基准日入池资产回收金额的预测值为9051.91万元，实际累计回收金额高于预测值。此外，中诚信国际根据贷款服务机构提供的截至资产池跟踪基准日的实际回收情况调整了对资产池的回收估计，扣除已回收金额外，预计入池资产未来28个月回收总金额约为19028.81万元，可为优先级证券提供良好的回收支持。
• 储备金账户的设置。根据交易的安排，本交易设置有流动性储备账户。截至证券跟踪基准日，流动性储备账户内余额9.35万元。

🟥 负面观点

• 不良债权的回收不确定性较大。本交易入池资产为信用卡不良债权，无抵押或质押等担保措施，不良债权的回收不确定性较大。不良资产催收处置过程复杂多变，处置结果易受到系统性风险和偶然因素的影响，因此未来现金流回收具有一定不确定性。特别是近年来宏观经济增速放缓，不良率攀升，不良资产处置工作难度加大，处置价值和处置时间都受到较大的不利影响，或将对优先级证券本息的按时足额偿付产生一定影响。

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 预期回收金额可以为优先档证券提供较大的现金流回收支持，一般景况下36个月内预期净回收金额达23,137.96万元，远高于优先档发行规模14,200.00万元。
• 设置了信托（流动性）储备账户，能够一定程度上缓释优先档证券利息兑付面临的流动性风险。
• 贷款服务机构广发银行经营稳健，信用实力强，具备丰富的不良资产处置经验和良好的履约能力，抵销、混同风险极低。

🟥 负面观点

• 单笔债权的回收不确定性较大，信用卡不良债权无抵押担保，催收结果易受系统性风险和偶然因素影响，宏观经济下行可能加大处置难度。
• 未设置外部流动性支持机构，优先档按月付息，在回收不稳定的情况下可能存在流动性风险。
• 评级模型依赖历史数据和假设，存在模型局限性和预测偏差风险，历史数据对未来的指导作用有限。
• 宏观经济仍面临多重考验，若经济复苏不及预期，基础资产履约表现将承压，影响证券本息偿付。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 本期证券的交易结构下，资产池回收现金流对优先档证券能够提供较好的信用支持。根据测算，正常情景下资产池可供分配的回收金额预计为25,914.96万元，而优先档证券发行金额为14,200.00万元，扣除交易结构中涉及的各项费用及利息支出后，资产池可供分配的回收金额形成的超额覆盖能够为优先档证券本息偿付提供较好的信用支持。
• 基础资产笔数很多，分散度很高，且各项特征分布较为分散，较为有效降低了资产池回收的波动程度。本期证券入池资产117,091笔，且借款人地区、职业、授信额度、年龄等分布较为分散，有效降低了资产池总回收金额的波动程度。
• 流动性储备账户一定程度缓释了证券的流动性风险。本期证券对优先档证券利息支付设置了流动性储备账户，其中流动性储备账户存入下一期应付税费、发行费用、支付代理机构报酬、受托人报酬、资金保管机构报酬、评级机构报酬、审计师报酬、后备贷款机构报酬、优先支出上限内的费用、未受偿的小于等于累计回收款金额15%部分的处置费用、受托人垫付的为发送权利完善通知所发生的费用及优先档证券利息总和的1.0倍，能够对优先档证券利息和费用的支付提供一定的信用支持，在一定程度上缓释了优先档证券的流动性风险。
• 本期证券信用触发机制较为完备，抵销/混同风险很低。本期证券设置的抵销风险、混同风险、后备贷款服务机构缺位风险、流动性风险及法律风险的缓释措施能相对降低交易结构风险。

🟥 负面观点

• 入池贷款为信用类不良贷款，回收可能性较低可能会受到催收政策变动的影响，催收费用较高。本期证券入池资产为信用卡个人消费类不良贷款，为纯信用不良贷款，无保证担保或抵质押物担保等增信方式，贷款回收过程中只能依靠对借款人催收的回款支付证券本息费及相关费用，会较大程度的受到贷款服务机构催收政策、催收力度的影响。
• 实际发行利率存在一定的不确定性，证券兑付存在一定风险。本期证券的基础资产为信用卡不良贷款，回收存在较大的不确定性，若实际发行利率大于预计发行利率，本期证券优先档正常兑付将存在一定的风险。
• 本期项目按月度进行现金流归集和证券兑付，或将加大证券流动性风险。信用卡个人消费类不良贷款回收存在不确定性，本期项目采取按照月度进行现金流归集和证券兑付的交易结构，可能会加大证券的月度还款压力，造成一定的流动性风险。
• 宏观经济在稳增长政策积极推进、经济内生动能自发修复下有望持续恢复向好，但仍需关注短期内债务人还款能力继续承压的情况。2023年，我国宏观经济增速较上年增长5.2%，超过年初设定目标。展望未来，中长期我国经济回升向好、长期向好的基本趋势没有改变。短期内，2024年宏观经济将延续复苏和增长趋势，但是，居民实际可支配收入增速仍较为缓慢，国内房地产板块仍然面临一定下行压力，因此，相关领域就业收入及资产处置可能仍有所承压，仍需持续关注不良债务人的还款能力变化，中债资信在模型中已将此风险因素加以考虑。