标普信用评级（中国）有限公司

• 评级日期: 2025-07-24
• 基准日: 债券/2025-05-26 , 资产池/2025-04-30
• 跟踪评级: <优先档证券/AAA_spc(sf)>

🟩 正面观点

• 资产池实际累计回收率9.09%高于初评预期；回收假设保持不变且已包含在压力情景中；优先档证券利息按时足额偿付，本金按过手摊还；超额抵押提升至69.72%，信用增级由75.29%上升至81.83%；交易结构提供流动性储备支持，覆盖下一期应付金额的1.5倍；贷款服务机构履约正常，交易对手、法律与监管风险稳定。

🟥 负面观点

标准普尔全球评级有限公司

🟩 正面观点

• 入池资产的抵押物为个人居住用房，变现能力较强，历史回收情况较好，对贷款保障程度较高。
• 加权平均现时抵押率为78.48%，具备一定安全边际。
• 资产池集中度风险较低，共1,556笔贷款，前十大借款人占比仅4.73%，抵押物分布于全国78个城市。
• 具备有效的流动性风险缓释机制，设置了信托（流动性）储备账户，金额为下一期应付金额的1.5倍。
• 信用增级水平较高，优先档证券发行占比24.71%，且有超额抵押和次级档提供支持。
• 兴业银行作为发起机构和贷款服务机构，具备丰富的不良贷款管理和证券化经验。
• 已发行的同类产品回收表现良好，显示其催收与处置能力稳定。

🟥 负面观点

• 不良个人住房抵押贷款的回收金额和时间存在较大不确定性，受宏观经济、区域房地产市场、司法执行效率等多重因素影响。
• 本期交易未指定后备贷款服务机构，存在管理衔接风险。
• 部分贷款仅办理抵押权预告登记（占比18.98%），存在无法对抗善意第三人或行使抵押权的风险。
• 存在混同风险，回收款在转付前可能滞留在贷款服务机构账户中。
• 存在抵销风险，借款人若在兴业银行有存款，可能行使法定抵销权，影响信托财产回收。
• 存在未通知借款人债权转让的法律风险，以及未及时办理抵押权变更登记而无法对抗第三人的风险。
• 部分资产可能面临诉讼时效风险，尽管合格标准要求未超期，但仍需持续维护。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物全部为个人住房，具有一定的变现能力，能够为资产池提供相对可靠的回收来源。
• 入池资产贷款分散度较高，单笔最大未偿本息费余额占比仅为0.76%，有效降低资产池回收金额波动程度。
• 本期证券采用优先档/次级档结构及超额抵押，资产预计可供分配回收金额对优先档本息偿付提供较好信用支持。
• 贷款服务机构的部分基本服务费在优先档本金兑付完毕后才获得偿付，劣后受偿的服务费为优先档提供额外信用支持。
• 设置信托流动性储备账户，必备金额为相关支出的1.5倍，有效缓释优先档流动性风险。
• 交易结构设有完备信用触发机制，抵销风险被转化为发起机构违约风险，而其主体信用水平很高，风险低。
• 贷款服务机构兴业银行信用水平高，缺位风险很低；并通过信用等级决定转付频率，缓释混同风险。
• 设置贷款服务机构超额回收奖励机制，提高其尽职意愿。

🟥 负面观点

• 宏观经济虽有望恢复，但居民可支配收入增速缓慢，房地产板块仍面临下行压力，不良债务人还款能力承压。
• 实际回收率与回收时间存在不确定性，受司法环境、案件饱和、回收能力等因素影响，可能出现阶段性回收不及预期或周期延长。
• 借款人可能恢复正常还款，导致回收周期显著延长，最后一个核算日前回收金额减少，增加不确定性。
• 基础资产为不良贷款，利息和手续费回收不确定，若实际发行利率高于预计值，将增加优先档兑付风险。
• 入池资产未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的法律风险。
• 部分抵押房产尚未办理正式抵押登记，给后续处置带来不确定性。
• 项目采取抽样方式进行尽调，尽管覆盖多维度分层，但仍存在个别资产不符合合格标准的风险。