联合资信评估股份有限公司

• 评级日期: 2025-07-22
• 基准日: 债券/2025-04-26 , 资产池/2025-03-31
• 跟踪评级: <24农盈利信远弘4优先/AAA_sf>

🟩 正面观点

• 剩余优先档证券获得的信用支持大幅提升，由首次评级的28.06%提升至52.03%；交易结构中设置了信托（流动性）储备账户，缓释了优先档证券利息兑付的流动性风险；发起机构中国农业银行财务状况稳健，处置方式有效，贷款服务能力良好；量化模型指示信用等级为AAA_sf，且压力测试结果显示必要回收率低于目标评级回收率，具备较强偿付保障能力。

🟥 负面观点

• 不良资产回收具有不确定性，实际回收进度与预测存在偏离，截至跟踪基准日实际回收17620.94万元，低于预测的19352.72万元；加权平均不良账龄从5.13个月上升至13.13个月，未来回收不确定性增加；宏观经济面临出口受阻、内需不足等系统性风险，可能影响资产池整体信用表现。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 交易结构下，资产池回收现金流对优先档证券能够提供较好的信用支持，在正常情景下超额覆盖充分。
• 基础资产笔数较多（93,572笔），分散度高，有效降低回收波动风险。
• 设置了流动性储备账户，存入金额为优先支出及利息总额的1.5倍，缓释流动性风险。
• 信用触发机制完备，抵销风险通过条款转化为发起机构违约风险，因农业银行主体信用极高，抵销与混同风险极低。

🟥 负面观点

• 部分资产为信用卡汽车分期不良贷款（占比6.12%），抵押物为车辆，存在定位难、司法处置困难等问题，回收仍主要依赖催收，不确定性大。
• 回收表现受催收政策变动影响较大，可能带来回收率与时间的波动性。
• 基础资产为不良贷款，回收不确定性较高，若实际发行利率高于预期，将影响优先档正常兑付。
• 宏观经济虽有望恢复，但居民可支配收入增速缓慢，房地产下行压力仍在，债务人还款能力仍承压。

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散性很好，借款人户数达82494户，单户平均未偿本息费余额仅3.80万元，最高占比不超过0.06%。
• 优先/次级结构为优先档证券提供充足信用支持，次级档占比28.06%，有效吸收损失。
• 设置信托（流动性）储备账户并结合过渡期回收现金流，能较好缓释优先档利息兑付的流动性风险。
• 设有超额奖励服务费机制，激励贷款服务机构勤勉尽职，提升回收率。
• 贷款服务机构为中国农业银行，具备丰富不良贷款处置经验，信息掌握充分。

🟥 负面观点

• 存在物权风险，抵押类债权转让后未办理抵押权变更登记，可能无法对抗善意第三人。
• 可能存在流动性风险，未设外部流动性支持，且不良贷款回收时间不规则，可能影响按季还本付息。
• 不良贷款回收受多种不确定性因素影响，回收金额和时间预测存在较大不确定性。
• 宏观经济系统性风险上升，经济增速回落，可能影响整体资产池信用表现。