中诚信国际

• 评级日期: 2025-04-30
• 基准日: 债券/2025-01-20 , 资产池/2025-03-31
• 跟踪评级: <24惠元9优先/AAAsf> <24惠元9C/NR>

🟩 正面观点

• 跟踪期内，优先级证券的利息和本金均获得正常偿付；截至证券跟踪基准日，24惠元9优先已获得51072000元本金偿付。资产处置进度好于预期，截至资产池跟踪基准日累计回收金额为107992300元，占初始资产池未偿本息余额的6.39%，高于首次评级时的预测值。根据实际回收情况调整后，预计未来回收总金额约为555001100元，可为优先级证券提供良好支持。

🟥 负面观点

• 不良债权的回收不确定性较大，受宏观经济增速放缓、不良率上升等因素影响，不良资产处置难度加大，处置价值和时间存在不利影响，可能对优先级证券本息的按时足额偿付产生一定影响。

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 预期回收金额可以为优先档证券提供较大的现金流回收支持。根据中诚信国际对资产池的估值分析，一般景况下，本交易入池资产5年内预期毛回收金额为72,223.88万元。相较优先档证券发行规模42,000.00万元提供了较大的现金流回收支持。
• 储备账户设置。本交易设置有储备账户。根据违约事件发生前现金流支付顺序，需在第一个信托分配日前将回收款中一笔等同于必备流动性储备金额的金额从信托收款账户转入信托（流动性）储备账户，后续信托分配日维持信托（流动性）储备账户中金额等于必备流动性储备金额。该设置可以在一定程度上缓释优先档证券利息偿付可能面临的流动性风险。
• 中信银行具备丰富的贷款服务经验。发起机构及贷款服务机构中信银行经营稳健，资产质量良好，具备良好的信用等级，抵销、混同风险极低。中信银行已成功发起多期信贷资产证券化产品并担任贷款服务机构，积累了丰富的经验，具备履行其相应职责的能力。

🟥 负面观点

• 地区集中度风险。入池不良资产主要分布于广东省、河南省和江苏省，未偿本息费余额合计占比40.83%。入池资产地区集中度较高，回收表现或易受到相关区域经济波动的集中影响。
• 回收不确定性较大。入池资产为不良债权，不良债权的回收不确定性较大。且不良资产催收处置过程复杂多变，处置结果易受到系统性风险和偶然因素的影响，因此未来现金流回收具有一定不确定性。特别是近年来宏观经济增速放缓，不良率攀升，不良资产处置工作难度加大，处置价值和处置时间在一定程度上都受到不利影响，或将对优先档证券本息费偿付产生一定影响。
• 未设置外部流动性支持机构。本交易未设置外部流动性支持机构。不良资产催收处置过程中的回收金额和回收时间存在较大的不确定性，且优先档证券按半年付息一次，优先档证券的利息兑付可能面临一定的流动性风险。
• 模型局限性。中诚信国际结构化产品信用评级中包含对基础资产未来表现的合理预测，所采用的数学方法和数量模型是基于一定理论假设，真实情况与理论假设可能存在差异，从而存在一定程度的模型风险。此外，评级模型使用的参数假设主要是基于历史数据。
• 宏观经济风险。宏观经济下行压力会增加基础资产未来履约表现的不确定性。2024年，稳增长政策以及扩大内需战略的落地实施将进一步推动经济增长复苏，但不容忽视宏观经济仍然面临的内外部环境多重考验，需持续关注上述因素对基础资产表现的影响。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物全部为个人住房，变现能力较强，提供可靠的回收来源。
• 本期证券采用优先档/次级档结构和超额抵押作为内部信用增级措施，对优先档形成较好支持。
• 正常情景下资产池法定到期日前预计可供分配的回收金额为6.82亿元，高于优先档发行金额4.20亿元，扣除费用后仍能形成超额覆盖。
• 设置信托（流动性）储备账户，一定程度上缓释了优先档证券的流动性风险。
• 交易结构设置了完备的信用触发机制，抵销风险低，贷款服务机构缺位风险低，混同风险被有效缓释。
• 贷款服务机构享有超额回收奖励机制，有助于提升其尽职清收意愿。

🟥 负面观点

• 宏观经济虽有望恢复，但居民可支配收入增速缓慢，房地产板块面临下行压力，可能影响不良债务人还款能力。
• 资产池实际回收率与回收时间存在不确定性，受司法环境、案件饱和度、借款人恢复正常还款等因素影响。
• 基础资产为不良贷款，利息回收不确定，若实际发行利率高于预计水平，将增加优先档兑付风险。
• 入池资产未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的法律风险。
• 部分抵押房产尚未办理正式抵押登记，可能影响处置效率与回收确定性。
• 项目采取抽样尽调方式，个别资产可能存在瑕疵或不符合合格标准的风险。