惠誉博华信用评级有限公司

• 评级日期: 2025-07-09
• 基准日: 债券/2025-02-26 , 资产池/2025-01-31
• 跟踪评级: <优先档/AAAsf> <次级档/NR>

🟩 正面观点

• 优先档证券利息得到及时足额偿付，本金已偿付72.6%，信用支持充足；信托流动性储备账户余额为452.1万元，有效缓释现金流错配风险；贷款服务机构中国银行履职良好，交易对手无风险事件；截至跟踪基准日累计回收率达26.0%，资产池对优先档提供足够信用保护且具备一定信用缓冲。

🟥 负面观点

• 资产池加权平均贷款价值比上升至75.9%，回收压力有所增加；宏观经济方面，国内有效需求增长动力不足，外贸不确定性上升，经济回升基础仍需巩固；部分抵押物未办理正式抵押权登记，占比23.1%，存在一定操作与处置风险。

惠誉博华信用评级有限公司

• 评级日期: 2024-07-04
• 基准日: 债券/2024-02-26 , 资产池/2024-01-31
• 跟踪评级: <优先档/AAAsf> <次级档/NR>

🟩 正面观点

• 优先档证券利息得到及时足额偿付，本金已偿付2.1亿元，占发行金额的27.5%；信托流动性储备账户余额为1113.3万元，能有效缓释现金流错配导致的流动性风险；贷款服务机构中国银行履职尽责情况良好；各交易对手未发生解任或风险事件，信用质量支持优先档评级；资产池累计回收金额2.5亿元，占初始未偿本息余额的10.2%，回收表现稳定；基础资产特征总体稳定，抵押贷款占比100%，前十大借款人集中度低（2.2%），区域分布分散；模型测算显示在AAAsf压力情景下仍有足够信用保护和缓冲。

🟥 负面观点

• 资产池加权平均贷款价值比上升至68.9%，较首次评级时的64.0%有所升高，反映抵押物价值相对债务负担恶化；资产池向损失类集中，损失类贷款占比达69.5%，而首次评级时仅为20.7%；可疑和次级类合计占比下降，但整体资产质量仍处于不良处置阶段；未办理正式抵押权登记的贷款占比23.2%，存在操作与法律风险隐患；宏观经济内需不足问题突出，名义GDP增速低于实际增速，微观感受偏弱，经济复苏曲折前行可能影响后续回收进度与估值；评级假设依赖前瞻性判断，未来回收时间和金额存在不确定性。

惠誉博华资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 抵押房产对大部分贷款保障程度较高：资产池初始起算日加权平均贷款价值比为64.0%，较初始抵押率下降5.7个百分点
• 充足的超额抵押：优先档证券发行规模为基础资产未偿本息余额的32.3%，具备充足信用支持，可通过AAAsf压力测试并有一定缓冲
• 有效的流动性风险缓释机制：设置信托流动性储备账户，必备流动性储备金额为下期应付优先档利息及前序税费的1.0倍，有效降低支付中断风险

🟥 负面观点

• 现金流回收的不确定性：不良资产回收受宏观经济、区域司法环境、房地产市场等多重因素影响，存在不确定性
• 部分抵押物未办理正式抵押权登记：22.9%的基础资产仅办理了抵押权预告登记，相关处置面临更高不确定性，已施加额外压力测试
• 抵押权登记未作变更：入池债权转移至信托但不办理抵押权变更登记，存在不能对抗善意第三人的风险
• 发行利率的不确定性：若实际发行利率明显高于模型假设，可能影响压力情景下兑付安全性

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物全部为个人住房，具有一定的变现能力，能够为资产池提供相对可靠的回收来源，一定程度上提高了入池资产的预期回收水平。
• 入池资产贷款和地区分散度较高，能有效降低资产池回收金额的波动程度。
• 正常情景下资产池法定到期日前预计可供分配的回收金额为12.58亿元，而优先档证券发行金额为7.80亿元，扣除各项费用后形成的超额覆盖能够为优先档证券本息偿付提供较好的信用支持。
• 信托流动性储备账户的设置在一定程度上缓释了证券的流动性风险。
• 本期证券设置了较为完备的信用触发机制，交易结构风险很低。
• 贷款服务机构在证券存续期内破产、丧失清偿能力、大幅降低信用等级的可能性极低，缺位风险很低。
• 设置了贷款服务机构超额回收奖励机制，提高了其尽职意愿。

🟥 负面观点

• 宏观经济短期内仍面临居民实际可支配收入增速缓慢、出口放缓、房地产下行压力等挑战，可能影响不良债务人的还款能力。
• 资产池回收率和回收时间存在不确定性，受司法环境、案件饱和、借款人恢复正常还款等因素影响，可能导致回收周期延长或金额减少。
• 基础资产为不良贷款，利息回收不确定，若实际发行利率高于预计利率，可能增加优先档证券兑付风险。
• 入池资产未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的风险；部分抵押房产尚未办理正式抵押登记，影响处置回收的确定性。
• 项目采取抽样尽调方式，个别资产可能存在瑕疵或不符合合格标准的风险。