联合资信评估股份有限公司

• 评级日期: 2025-07-30
• 基准日: 债券/2025-01-26 , 资产池/2025-04-30
• 跟踪评级: <23邮盈惠泽1优先/AAA_sf>

🟩 正面观点

• 剩余优先档证券获得的信用支持大幅提升，次级档占比由上次跟踪的33.51%提升至56.59%，为优先档提供更强的信用增级；资产池均附带个人住房抵押担保，抵押物价值对未偿本息费覆盖程度高；信托设置流动性储备账户，缓释了优先档利息兑付的流动性风险；贷款服务机构邮储银行财务稳健、处置能力良好，各参与机构履职稳定；量化模型显示优先档必要回收率远低于AAA_sf级目标回收率，压力测试通过。

🟥 负面观点

• 资产池实际回收进度不及预期，抵押物处置进度存在不确定性；截至本次基准日仍有2928笔不良资产在处置中，随着逾期时间延长，未来回收不确定性增加；宏观经济面临出口受阻、内需不足等系统性风险，可能影响资产池整体信用表现。

联合资信评估股份有限公司

• 评级日期: 2024-07-22
• 基准日: 债券/2024-04-26 , 资产池/2024-04-30
• 跟踪评级: <23邮盈惠泽1优先/AAA_{sf}> <23邮盈惠泽1C/NR>

🟩 正面观点

• 资产池实际回收情况优于首次评级预测，截至基础资产跟踪基准日，实际回收金额为39324.08万元，显著高于首次评级同期预测的17947.14万元；剩余优先档证券获得的信用支持由首次评级的20.83%提升至33.51%，内部增信结构增强；交易设置了信托（流动性）储备账户，有效缓释了优先档证券本息兑付的流动性风险；贷款服务机构邮储银行财务状况稳健，处置能力良好，参与机构履职稳定；量化模型显示优先档证券必要回收率在各类压力测试下均低于AAA_{sf}级目标评级回收率60.81%，具备较强抗压能力。

🟥 负面观点

• 不良资产回收仍具不确定性，随着剩余资产逾期时间延长，未来回收难度可能上升；截至基础资产跟踪基准日仍有3106笔带个人住房抵押权的不良资产处于处置进程中；宏观经济环境存在系统性风险，2023年世界经济低迷、地缘政治复杂，国内虽稳中求进但逆周期调控背景下宏观波动可能影响资产池整体信用表现。

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 入池资产分散性良好，单户借款人未偿本息费总额占比及预测回收额占比均不超过0.31%
• 入池贷款均附有个人住宅抵押担保，历史回收率较高且确定性较大
• 优先/次级结构为优先档证券提供了足够的信用支持
• 设置了信托（流动性）储备账户，有效缓释了优先档证券利息兑付面临的流动性风险
• 设置了超额奖励服务费机制，激励贷款服务机构勤勉尽职以提高资产池回收率
• 贷款服务机构邮储银行具有丰富的不良贷款处置经验

🟥 负面观点

• 抵押物回收金额受房地产行业波动影响较大
• 不良贷款的回收情况存在不确定性，可能受到偶然因素影响
• 存在房屋抵押权相关风险，如未办理转移登记可能导致无法对抗善意第三人

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物全部为个人住房，具有一定的变现能力，能够为资产池提供相对可靠的回收来源，一定程度上提高了入池资产的预期回收水平。
• 入池贷款借款人和地区分散度较高，单户最大未偿本息余额占比仅为0.21%，地区分布于28个省，能有效降低资产池回收金额的波动程度。
• 正常情景下资产池法定到期日前预计可供分配的回收金额为9.44亿元，高于优先档证券发行金额5.70亿元，扣除各项费用后形成的超额覆盖能够为优先档证券本息偿付提供较好支持。
• 设置了信托流动性储备账户，一定程度缓释了证券的流动性风险，必备流动性储备金额覆盖下期优先档利息及相关费用。
• 交易结构设置了完备的信用触发机制，抵销风险被转化为发起机构邮储银行的违约风险，而其主体信用水平很高，抵销风险很低。
• 贷款服务机构缺位风险低，邮储银行在证券存续期内破产、丧失清偿能力的可能性很低，且设有根据其信用等级调整处置收入转付频率的机制以缓释混同风险。
• 设有贷款服务机构超额回收奖励机制，在支付完次级档本金后若有额外回收，贷款服务机构可获得超额服务费奖励，提升其尽职意愿。

🟥 负面观点

• 宏观经济虽有望复苏，但居民实际可支配收入增速缓慢，房地产板块仍面临下行压力，不良债务人的还款能力可能继续承压。
• 资产池实际回收率和回收时间存在不确定性，受司法环境、案件饱和、回收能力等因素影响，可能导致回收周期延长、法定到期日前回收金额减少。
• 基础资产为不良贷款，无稳定利息流入，仅依赖回收金额，若实际发行利率高于预期，将增加优先档证券兑付风险。
• 入池资产未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的法律风险；部分抵押房产尚未办理正式抵押登记，影响处置回收的确定性。
• 项目采取抽样方式进行尽调，虽符合常规做法，但仍存在个别资产不符合合格标准或存在瑕疵的风险。