中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物全部为个人住房，对资产池预期回收水平和回收可靠性形成了较好支撑。
• 入池贷款借款人和地区分散度较高，降低了资产池回收金额的波动程度。
• 封包期较长，已回收金额约占优先档证券规模的47.22%，一定程度上降低了回收不确定性对证券偿付的影响。
• 正常情景下资产池次级档预期到期日前可供分配的回收金额预计为15.86亿元，大于优先档证券发行金额10.34亿元，扣除费用后形成的超额抵押能为优先档提供较好支持。
• 交易结构设置较为完备，设有违约事件等信用触发机制，抵销风险低，贷款服务机构缺位风险低，混同风险缓释措施有效，整体交易结构风险很低。

🟥 负面观点

• 宏观经济短期内债务人还款能力仍承压，居民可支配收入增速缓慢，房地产板块面临下行压力，影响不良债务人还款能力。
• 资产池回收率和回收时间存在不确定性，受司法环境、贷款服务机构回收能力等因素影响；且可能出现借款人恢复正常还款导致回收周期延长。
• 部分资产所在地区受疫情影响较大，可能影响回收时间和表现。
• 实际发行利率若高于预计利率，会提高优先档证券兑付风险。
• 入池资产未办理抵押权转移登记，存在无法对抗善意第三人的风险；部分抵押房产尚未办理正式抵押登记，带来处置不确定性。
• 项目采取抽样尽调方式，个别资产可能存在瑕疵或不符合合格标准的风险。

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 预期回收金额可以为优先档证券提供较大的现金流回收支持。根据中诚信国际对资产池的估值分析，一般景况下入池资产自初始起算日起前五年预期回收金额为164,559.03万元，相较优先档证券发行规模103,400.00万元提供了较大的现金流回收支持。
• 流动性储备账户设置。本交易设置有流动性储备账户。根据违约事件发生前现金流支付顺序，信托指示资金保管机构在第一个信托分配日前将处置收入中一笔等同于必备流动性储备金额的金额从信托收款账户转入信托（流动性）储备账户，后续信托分配日维持信托（流动性）储备账户中金额等于必备流动性储备金额。该设置可以在一定程度上缓释优先档证券利息偿付可能面临的流动性风险。
• 贷款服务机构信用实力很强。农业银行建立了职责明确、相互制约的信用风险管理组织架构，经营稳健，其丰富的不良贷款处置回收经验能够为本交易提供优质的贷款服务。

🟥 负面观点

• 回收不确定性较大。入池资产为不良债权，不良债权的回收不确定性较大。不良资产催收处置过程复杂多变，处置结果易受到系统性风险和偶然因素的影响，因此未来现金流回收具有一定不确定性。特别是近年来宏观经济增速放缓，房地产行业下行，不良资产处置工作难度加大，处置价值和处置时间在一定程度上都受到不利影响，或将对优先档证券本息偿付产生一定影响。
• 未设置外部流动性支持机构。本交易未设置外部流动性支持机构。不良资产催收处置过程中的回收金额和回收时间存在较大的不确定性，且优先档证券按半年付息一次，优先档证券的利息兑付可能面临一定的流动性风险。
• 宏观经济风险。宏观经济下行压力加大使得基础资产未来履约表现不确定性增加。当前世界经济形势复杂严峻，疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，国内经济恢复基础尚不牢固，各类风险不容忽视，仍需持续关注上述因素对基础资产信用表现的影响。
• 模型局限性。中诚信国际结构化产品信用评级中包含对基础资产未来表现的合理预测，所采用的数学方法和数量模型是基于一定理论假设，真实情况与理论假设可能存在差异，从而存在一定程度的模型风险。此外，评级模型使用的参数假设主要是基于历史数据。