中诚信国际信用评级有限责任公司

• 评级日期: 2025-07-25
• 基准日: 债券/2025-01-26 , 资产池/2024-12-31
• 跟踪评级: <23建鑫4优先/AAAsf> <23建鑫4C/NR>

🟩 正面观点

• 跟踪期内，优先级证券的利息和本金均获得正常偿付。跟踪期内，优先级证券按时足额获得了利息支付；截至证券跟踪基准日，23建鑫4优先获得了61081.20万元本金的偿付。
• 跟踪期内，资产处置进度好于预期，预计未来回收金额可为优先级证券提供良好的支持。截至资产池跟踪基准日，入池资产累计回收金额69728.97万元，占初始资产池未偿本息余额的比例为0.2677。在首次评级时，我们对截至资产池跟踪基准日入池资产回收金额的预测值为8493.57万元，实际累计回收金额高于我们的预测值。此外，中诚信国际根据贷款服务机构提供的截至资产池跟踪基准日的实际回收情况调整了对资产池的回收估计，扣除已回收金额外，预计入池资产未来3年回收总金额约为77935.95万元，可为优先级证券提供良好的回收支持。
• 储备金账户的设置。根据交易的安排，本交易设置有流动性储备账户。截至证券跟踪基准日，流动性储备账户内余额764.37万元。

🟥 负面观点

• 不良债权的回收不确定性较大。不良资产处置过程复杂多变，处置结果易受到系统性风险和偶然因素的影响，因此未来现金流回收具有一定不确定性。特别是近年来宏观经济增速放缓，不良率提升，不良资产处置工作难度加大，处置价值和处置时间在一定程度上都受到不利影响，或将对优先级证券本息的按时足额偿付产生一定影响。

中诚信国际信用评级有限责任公司

• 评级日期: 2024-07-26
• 基准日: 债券/2024-01-26 , 资产池/2023-12-31
• 跟踪评级: <23建鑫4优先/AAAsf> <23建鑫4C/NR>

🟩 正面观点

• 跟踪期内，优先级证券的利息和本金均获得正常偿付。跟踪期内，优先级证券按时足额获得了利息支付；截至证券跟踪基准日，23建鑫4优先获得了35879.80万元本金的偿付。
• 跟踪期内，资产处置进度好于预期，预计未来回收金额可为优先级证券提供良好的支持。截至资产池跟踪基准日，入池资产累计回收金额41978.88万元，占初始资产池未偿本息余额的比例为0.1592。在首次评级时，我们对截至资产池跟踪基准日入池资产回收金额的预测值为1950.84万元，实际累计回收金额高于我们的预测值。此外，中诚信国际根据贷款服务机构提供的截至资产池跟踪基准日的实际回收情况调整了对资产池的回收估计，扣除已回收金额外，预计入池资产未来4年回收总金额约为112464.60万元，可为优先级证券提供良好的回收支持。
• 储备金账户的设置。根据交易的安排，本交易设置有流动性储备账户。截至证券跟踪基准日，流动性储备账户内余额1428.39万元。

🟥 负面观点

• 不良债权的回收不确定性较大。不良资产处置过程复杂多变，处置结果易受到系统性风险和偶然因素的影响，因此未来现金流回收具有一定不确定性。特别是近年来宏观经济增速放缓，不良率提升，不良资产处置工作难度加大，处置价值和处置时间在一定程度上都受到不利影响，或将对优先级证券本息的按时足额偿付产生一定影响。

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 预期回收金额可以为优先档证券提供较大的现金流回收支持。根据中诚信国际对资产池的估值分析，一般景况下入池资产前五年预期回收金额为156,269.97万元，前七年预期回收金额为170,582.92万元，相较优先档证券发行规模94,000.00万元提供了较大的现金流回收支持。
• 流动性储备账户设置。本交易设置有信托（流动性）储备账户。在尚未发生违约事件、优先档资产支持证券尚未偿付完毕且信托尚未终止时，就每一个信托分配日而言，信托（流动性）储备账户中存放的流动性储备金的必备金额为紧邻的下一个支付日按照《信托合同》第11.3款第（1）至（4）项所有应付金额之总和。该设置可以在一定程度上缓释优先档证券利息偿付可能面临的流动性风险。
• 贷款服务机构信用实力很强。建设银行建立了职责明确、相互制约的信用风险管理组织架构，经营稳健，其丰富的不良贷款处置回收经验能够为本交易提供优质的贷款服务。

🟥 负面观点

• 回收不确定性较大。入池资产为不良债权，不良债权的回收不确定性较大。且不良资产催收处置过程复杂多变，处置结果易受到系统性风险和偶然因素的影响，因此未来现金流回收具有一定不确定性。特别是近年来宏观经济增速放缓，不良率攀升，不良资产处置工作难度加大，处置价值和处置时间在一定程度上都受到不利影响，或将对优先档证券本息偿付产生一定影响。
• 未设置外部流动性支持机构。本交易未设置外部流动性支持机构。不良资产催收处置过程中的回收金额和回收时间存在较大的不确定性，且优先档证券按半年付息一次，优先档证券的利息兑付可能面临一定的流动性风险。
• 模型局限性。中诚信国际结构化产品信用评级中包含对基础资产未来表现的合理预测，所采用的数学方法和数量模型是基于一定理论假设，真实情况与理论假设可能存在差异，从而存在一定程度的模型风险。
• 宏观经济、行业政策风险。宏观经济下行压力会增加基础资产未来履约表现的不确定性。2023年，稳增长政策以及扩大内需战略的落地实施将进一步推动经济复苏，但不容忽视宏观经济仍然面临的内外部环境多重考验，需持续关注上述因素对基础资产信用表现的影响。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物全部为个人住房，具有一定的变现能力，能够为资产池提供相对可靠的回收来源。
• 借款人和地区分散度较高，单户最大未偿本息余额占比仅为0.37%，地区覆盖23个省，有效降低集中风险和回收金额波动。
• 交易结构下，资产池回收现金流对优先档证券能提供较好信用支持，正常情景下法定到期日前预计可供分配回收金额为15.45亿元，高于优先档发行金额9.40亿元。
• 采用优先档/次级档结构和超额抵押作为内部信用增级措施，超额抵押比率达200.20%，为优先档提供较强保护。
• 贷款服务机构的基本服务费在优先档本金兑付完毕后才获得偿付，增强了优先档的信用支持。
• 设置了完备的信用触发机制，抵销风险通过条款转化为发起机构违约风险，而发起机构建设银行主体信用极高，风险极低。
• 贷款服务机构缺位风险很低，因其为建设银行，破产或丧失清偿能力可能性极小。
• 根据贷款服务机构信用等级确定处置收入转付频率，缓释了混同风险。
• 设置超额奖励服务费机制，提升贷款服务机构尽职意愿。

🟥 负面观点

• 宏观经济虽有望复苏，但居民可支配收入增速缓慢，房地产板块仍面临下行压力，可能影响不良债务人还款能力。
• 资产池实际回收率与回收时间存在不确定性，受司法环境、案件饱和、回收能力等因素影响，可能导致回收周期延长。
• 部分借款人可能恢复正常还款，导致回收周期显著延长，减少法定到期日前的现金流入。
• 实际发行利率若高于预计水平，将增加优先档证券兑付风险。
• 入池资产未办理抵押权转移登记，存在无法对抗善意第三人的法律风险。
• 部分抵押房产尚未办理正式抵押登记（预告登记），可能影响处置效率和回收确定性。
• 项目采取抽样尽调方式，尽管符合行业惯例，但仍存在个别资产瑕疵或不符合合格标准的风险。