联合资信评估股份有限公司

• 评级日期: 2025-07-30
• 基准日: 债券/2025-01-26 , 资产池/2025-04-30
• 跟踪评级: <23工元至诚8优先/AAA_{sf}> <23工元至诚8C/NR>

🟩 正面观点

• 资产池实际回收进度略好于上次跟踪评级预测，截至本次基础资产跟踪基准日，实际回收金额为854260900元，高于上次预测的778298100元；剩余优先档证券获得的信用支持提升，次级档提供的信用支持由25.81%提升至37.38%；入池不良贷款均附带抵押担保，抵押物价值对未偿本息费的覆盖程度高；交易结构中设置了信托（流动性）储备账户，有效缓释流动性风险；贷款服务机构中国工商银行财务状况稳健，处置方式恰当有效，参与机构履职稳定；量化模型指示信用等级为AAA_{sf}，压力测试显示在AAA_{sf}情景下安全距离为29.36%，能够通过该级别压力测试。

🟥 负面观点

• 不良资产回收情况具有不确定性，截至本次基础资产跟踪基准日仍有8385笔个人住房不良贷款在处置进程中，加权平均逾期期限上升至28.44个月，未来回收不确定性增加；借款人收入波动、法院案件堆积导致诉讼或执行进度放缓等因素可能影响处置效果；抵押物类型集中为个人住宅，回收表现受房地产行业波动影响较大。

联合资信评估股份有限公司

• 评级日期: 2024-07-29
• 基准日: 债券/2024-01-26 , 资产池/2024-04-30
• 跟踪评级: <23工元至诚8优先/AAA_{sf}> <23工元至诚8C/NR>

🟩 正面观点

• 资产池实际回收情况优于首次评级预测，截至基础资产跟踪基准日，实际回收金额为374134000元，高于首次评级同期预测的130417400元；剩余优先档证券获得的信用支持由22.84%提升至25.81%；交易结构中设置了信托（流动性）储备账户，有效缓释了优先档证券本息兑付的流动性风险；贷款服务机构中国工商银行财务状况稳健，处置方式恰当有效，参与机构履职稳定。

🟥 负面观点

• 不良资产回收具有不确定性，随着剩余资产加权平均逾期期限从7.60个月增加至17.55个月，未来回收面临的不确定性上升；仍有8862笔贷款在处置进程中，受借款人收入波动、法院诉讼执行进度放缓等因素影响；抵押物均为个人住宅，类型集中，回收表现受房地产行业波动影响较大。

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 入池资产分散性良好，单户借款人未偿本息费余额占比不超过0.21%，预测回收金额占比不超过0.27%。
• 入池资产均附带个人住房（部分含车位）抵押担保，抵押物处置是主要现金流来源，历史回收率较高且确定性较大。
• 优先/次级结构为优先档提供充足信用支持，优先档占比77.16%，次级档提供22.84%信用增级。
• 设置了信托（流动性）储备账户，且过渡期内已有现金回收8759.41万元，有助于缓释优先档利息兑付的流动性风险。
• 设置了超额奖励服务费机制，激励贷款服务机构勤勉尽职，提升资产池回收率。
• 贷款服务机构工商银行具有丰富不良贷款处置经验，能有效规避信息不对称和处置不及时风险。

🟥 负面观点

• 抵押物回收表现受房地产行业波动影响较大，抵押物种类单一，集中于个人住房。
• 不良贷款回收情况具有不确定性，受多种复杂因素影响，可能导致回收金额和时间预测存在偏差。
• 存在物权风险，如未办理抵押权变更登记可能无法对抗善意第三人，或预告登记因未及时转正式登记而失效。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为不良个人住房抵押贷款，处置抵押物变现可成为基础资产未来回收的主要来源，对资产池预期回收水平和回收可靠性形成了较好支撑。
• 入池贷款全部为抵押贷款，抵押物为个人住房以及少量车库，具有一定的变现能力，能够为资产池提供相对可靠的回收来源，一定程度上提高了入池资产的预期回收水平。
• 截至法定到期日资产池的预期回收率为48.41%。
• 入池资产贷款和地区分散度较高，一定程度上降低了资产池回收金额的波动程度。
• 单笔最大未偿本息余额占比为0.21%，贷款分散度较高。
• 抵押物分布于28个省，最大省份（广东）未偿本息余额占比13.11%，地区分散度较高。
• 正常情景下资产池法定到期日前预计可供分配的回收金额预计为19.72亿元，而优先档证券发行金额为12.50亿元，扣除交易结构中涉及的各项费用后，资产可供分配的回收金额形成的超额抵押能够为优先档证券本息偿付提供较好的信用支持。
• 信托（流动性）储备账户的设置一定程度缓释了证券的流动性风险。
• 本期证券设置了违约事件等信用触发机制，为优先档证券的偿付提供了一定保障。
• 抵销处理条款将抵销风险转化为发起机构的违约风险，且发起机构主体信用水平极高，抵销风险很低。
• 贷款服务机构缺位风险很低。
• 规定根据贷款服务机构的信用等级来确定处置收入转付频率，该措施缓释了混同风险。
• 设置了贷款服务机构超额回收奖励机制，一定程度增加了贷款服务机构的尽职意愿。

🟥 负面观点

• 宏观经济在全球通胀、俄乌冲突、疫情冲击三大风险因素边际改善背景下有望迎来复苏，但仍需关注短期内债务人还款能力继续承压的情况。
• 居民实际可支配收入增速仍较为缓慢，出口部门增速预计将有所放缓，国内房地产板块仍然面临一定下行压力。
• 一、二类城市入池资产占比相对较低，为24.17%，其他类城市占比较高，不利于抵押物的处置与变现。
• 受贷款服务机构的回收能力、处置过程中实际的司法环境等不确定因素影响，贷款的实际回收率和回收时间均存在一定的不确定性。
• 根据不良个人住房抵押贷款的特性，可能出现借款人恢复正常还款等情况，导致回收周期显著延长。
• 若未来情况与过往经验差异较大，会加剧回收时间上的不确定性，对证券本息兑付造成影响。
• 实际发行利率存在一定的不确定性，使证券兑付存在一定风险。
• 入池资产未办理抵押权转移登记，存在无法对抗善意第三人的风险。
• 部分抵押房产存在尚未办理正式抵押登记现象，给处置回收带来一定不确定性。
• 本期项目入池的个人不良贷款数量众多，会计、律师只采取抽样的方式对小部分入池贷款进行执行商定程序及法律尽职调查，个别初始入池资产仍可能具有瑕疵或不符合合格标准。