中诚信国际信用评级有限责任公司

• 评级日期: 2025-07-30
• 基准日: 债券/2025-06-26 , 资产池/2025-05-31
• 跟踪评级: <23工元至诚6优先/AAAsf> <23工元至诚6C/NR>

🟩 正面观点

• 跟踪期内，优先级证券的利息和本金均获得正常偿付。跟踪期内，优先级证券按时足额获得了利息支付；截至证券跟踪基准日，23工元至诚6优先获得了9739.40万元本金的偿付。
• 预计未来回收金额可为优先级证券提供良好的支持。截至资产池跟踪基准日，入池资产累计回收金额10616.53万元，占初始资产池未偿本息余额的比例为0.2184。中诚信国际根据贷款服务机构提供的截至资产池跟踪基准日的实际回收情况调整了对资产池的回收估计，扣除已回收金额外，预计入池资产未来2年回收总金额约为8048.14万元，可为优先级证券提供良好的回收支持。
• 储备金账户的设置。根据交易的安排，本交易设置有流动性储备账户。截至证券跟踪基准日，流动性储备账户内余额76.48万元。

🟥 负面观点

• 不良债权的回收不确定性较大。不良资产处置过程复杂多变，处置结果易受到系统性风险和偶然因素的影响，因此未来现金流回收具有一定不确定性。特别是近年来宏观经济增速放缓，不良率提升，不良资产处置工作难度加大，处置价值和处置时间在一定程度上都受到不利影响，或将对优先级证券本息的按时足额偿付产生一定影响。

中诚信国际信用评级有限责任公司

• 评级日期: 2024-07-29
• 基准日: 债券/2024-06-26 , 资产池/2024-05-31
• 跟踪评级: <23工元至诚6优先/AAAsf> <23工元至诚6C/NR>

🟩 正面观点

• 跟踪期内，优先级证券的利息和本金均获得正常偿付。跟踪期内，优先级证券按时足额获得了利息支付；截至证券跟踪基准日，23工元至诚6优先获得了6041.20万元本金的偿付。
• 跟踪期内，资产处置进度好于预期，预计未来回收金额可为优先级证券提供良好的支持。截至资产池跟踪基准日，入池资产累计回收金额6720.92万元，占初始资产池未偿本息余额的比例为0.1383。在首次评级时，我们对截至资产池跟踪基准日入池资产回收金额的预测值为6105.31万元，实际累计回收金额高于我们的预测值。此外，中诚信国际根据贷款服务机构提供的截至资产池跟踪基准日的实际回收情况调整了对资产池的回收估计，扣除已回收金额外，预计入池资产未来3年回收总金额约为16178.63万元，可为优先级证券提供良好的回收支持。
• 储备金账户的设置。根据交易的安排，本交易设置有流动性储备账户。截至证券跟踪基准日，流动性储备账户内余额185.57万元。

🟥 负面观点

• 不良债权的回收不确定性较大。不良资产处置过程复杂多变，处置结果易受到系统性风险和偶然因素的影响，因此未来现金流回收具有一定不确定性。特别是近年来宏观经济增速放缓，不良率提升，不良资产处置工作难度加大，处置价值和处置时间在一定程度上都受到不利影响，或将对优先级证券本息的按时足额偿付产生一定影响。

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 预期回收金额可以为优先档证券提供较大的现金流回收支持，一般景况下入池资产前五年预期毛回收金额为24,851.84万元，相较优先档证券发行规模11,000.00万元提供了较大的现金流回收支持。
• 信托（流动性）储备账户设置可以在一定程度上缓释优先档证券利息偿付可能面临的流动性风险。
• 贷款服务机构具备丰富的贷款服务经验，工商银行经营稳健，资产质量良好，具备良好的信用等级，抵销、混同风险极低，并已成功发起多期信贷资产证券化产品并担任贷款服务机构，积累了丰富的经验。

🟥 负面观点

• 不良债权的回收不确定性较大，个人经营贷款不良债权的催收、处置过程易受到地区经济情况、房地产政策、司法环境和偶然因素的影响，未来现金流回收具有一定不确定性。
• 入池资产中未偿本息费余额占比89.30%的资产附带抵押，存在未办理抵押物变更登记风险，在未发生权利完善事件的情况下暂不办理抵押权变更登记手续，可能导致不能及时处置抵押物等问题。
• 模型风险：结构化产品信用评级中包含对基础资产未来表现的合理预测，所采用的数学方法和数量模型基于一定理论假设，真实情况与理论假设可能存在差异。
• 宏观经济风险：宏观经济下行压力会增加基础资产未来履约表现的不确定性，2023年虽有稳增长政策推动复苏，但仍面临多重考验。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产大部分为抵押贷款，抵押物的处置变现是主要的回收来源，绝大多数抵押物为居住用房，对资产池预期回收水平和回收可靠性形成了较好支撑。
• 本期证券采用优先档/次级档的结构，正常情景下资产池前五年的回收金额预计为19,567.13万元，而优先档证券发行金额为11,000.00万元，扣除交易结构中涉及的各项费用后，资产可供分配的回收金额形成的超额覆盖能够为优先档证券本息偿付提供较好的信用支持。
• 信托（流动性）储备账户的设置一定程度缓释了证券的流动性风险。
• 截止2023年6月30日，本期项目入池资产已回收1,359.08万元的现金，该部分现金的入池降低了资产池整体回收金额的不确定性，对优先档证券的偿付以及信托存续期内的流动性提供了较强的支持。
• 本期证券设置了违约事件等信用触发机制，为优先档证券的偿付提供了一定保障。抵销处理条款将抵销风险转化为发起机构的违约风险，且主体信用水平极高，抵销风险极低。
• 贷款服务机构在证券存续期内破产、丧失清偿能力、大幅降低信用等级的可能性很低，该措施缓释了混同风险。
• 交易结构中规定在支付完次级档证券的本金和固定资金成本后若还能收回现金，则贷款服务机构将获取超额的服务费奖励，一定程度增加了贷款服务机构的尽职意愿。

🟥 负面观点

• 从抵押物所在城市分布来看，一、二类城市入池资产占比较低，为29.30%，其他类城市占比较高，不利于抵押物处置与变现，同时受贷款服务机构的回收能力、处置过程中实际的司法环境等不确定因素影响，贷款的实际回收率和回收时间均存在一定的不确定性。
• 资产池中每笔贷款的回收会较大程度的受到贷款服务机构催收政策、催收力度的影响。另一方面，当前疫情防控政策优化调整，但疫情产生的负面影响尚未完全消除，部分借款人的收入水平和还款能力尚未完全恢复至疫情前水平，可能给贷款的实际回收率和回收时间带来一定的不确定性。
• 实际发行利率存在一定的不确定性，使证券兑付存在一定风险。若实际发行利率大于预计发行利率，优先档证券兑付的风险将可能提高。
• 宏观经济在全球通胀、俄乌冲突、疫情冲击三大风险因素边际改善背景下有望迎来复苏，但仍需关注短期内债务人还款能力继续承压的情况。居民实际可支配收入增速仍较为缓慢，以及出口部门增速预计将有所放缓，国内房地产板块仍然面临一定下行压力。