惠誉博华信用评级有限公司

• 评级日期: 2025-07-16
• 基准日: 债券/2025-02-26 , 资产池/2025-01-31
• 跟踪评级: <优先档/AAAsf> <次级档/NR>

🟩 正面观点

• 优先档证券利息得到及时足额偿付，本金已偿付87.2%，信用支持充足；信托储备账户余额1916000元，有效缓释流动性风险；贷款服务机构和交易对手履职良好，未发生重大风险事件；在AAAsf压力情景下仍有足够信用缓冲。

🟥 负面观点

• 累计回收金额占初始资产池未偿本息费余额的36.1%，低于首次评级预期，主要因处置进度慢于预计；资产池加权平均贷款价值比上升，回收时间延长；宏观经济方面有效需求不足及外贸不确定性对回收形成潜在压力。

惠誉博华信用评级有限公司

• 评级日期: 2024-07-10
• 基准日: 债券/2024-02-26 , 资产池/2024-01-31
• 跟踪评级: <优先档/AAAsf> <次级档/NR>

🟩 正面观点

• 优先档证券利息得到及时足额偿付，本金已偿付60.0%，信托储备账户余额503.3万元可有效缓释流动性风险；基础资产表现稳定，现金流模型显示在AAAsf压力情景下具备足够信用保护和缓冲；贷款服务机构及交易对手履职良好，无重大风险事件发生；宏观经济政策支持下经济复苏趋势延续，出口增长对GDP形成支撑。

🟥 负面观点

• 累计回收率25.4%低于首次评级预期，主要因处置进度慢于估计；资产池加权平均贷款价值比上升至84.4%，部分贷款拖欠程度加深，可疑及损失类贷款占比上升，回收时间和金额存在不确定性；名义GDP增速低于实际增速反映内需不足，宏观与微观感受存在温差，经济复苏仍具曲折性。

惠誉博华信用评级有限公司

• 评级日期: 2023-07-07
• 基准日: 债券/2023-02-26 , 资产池/2023-01-31
• 跟踪评级: <优先档/AAAsf> <次级档/NR>

🟩 正面观点

• 优先档证券利息得到及时足额偿付，本金已部分偿付，信用支持充足；信托储备账户余额可有效缓释流动性风险；贷款服务机构及交易对手履职良好；资产池回收情况符合预期，基础资产特征稳定；宏观经济复苏态势明显，支持资产回收环境。

🟥 负面观点

• 资产池加权平均不良账龄上升至1.8年，贷款价值比升至74.2%，回收压力有所增加；宏观经济复苏节奏放缓，存在不确定性；部分抵押物未办理正式抵押权登记，存在一定操作与法律风险。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，抵押物为个人住房、少量商业用房和办公用房，变现能力较强，对回收水平形成较好支撑。
• 借款人分散度很高，单户最大未偿本息余额占比仅为0.66%，地区分布覆盖10个一级分行、30个城市，分散性有效降低回收波动风险。
• 采用优先档/次级档结构和超额抵押，预计法定到期日前可供分配回收金额7.53亿元，优先档发行金额4.76亿元，提供充分信用支持。
• 部分贷款服务机构基本服务费在优先档本金兑付完毕后才支付，增强优先档保护。
• 设置信托（流动性）储备账户，储备金额为税费、费用、服务报酬及优先档利息总和的1.5倍，缓释流动性风险。
• 交易结构设有完备信用触发机制，抵销风险转化为发起机构违约风险，而发起机构兴业银行主体信用高，风险低。
• 贷款服务机构缺位风险低，其破产或丧失清偿能力可能性小；通过信用等级决定转付频率，缓释混同风险。
• 贷款服务机构在清收回款后若仍有剩余可获得超额奖励服务费，提升尽职意愿。

🟥 负面观点

• 宏观经济虽有望稳定，但地产板块面临下行压力，部分产业受政策调控影响，不良债务人还款能力可能持续承压。
• 实际回收率与回收时间存在不确定性，受司法环境、贷款服务机构处置能力等因素影响，且可能出现借款人恢复还款导致周期延长、前期回收减少。
• 基础资产为不良贷款，无稳定利息流入，仅依赖回收金额；若实际发行利率高于预期，优先档兑付风险上升。
• 入池资产未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人风险；部分抵押房产尚未完成正式抵押登记，影响处置确定性。
• 项目采取抽样尽调方式，虽反映总体状况，但仍可能存在个别资产瑕疵或不符合合格标准的风险。

惠誉博华资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 抵押房产对贷款保障程度较高，加权平均贷款价值比为67.0%
• 具备充足的超额抵押，优先档证券发行规模仅为基础资产未偿本息余额的36.9%
• 设置了信托流动性储备账户，必备流动性储备金额为下期应付优先档利息及前序税费的1.5倍，有效缓释流动性风险

🟥 负面观点

• 受COVID-19疫情反复影响，部分地区生产经营活动受冲击，借款人还款能力及催收处置受到阶段性影响
• 不良资产回收受宏观经济、区域司法环境、房地产市场等多重因素影响，存在不确定性
• 资产池区域集中度较高，广东省占比达39.5%，前五大省份合计超80%
• 数据表现局限性：部分历史回收数据表现期不足以覆盖本交易预期存续期
• 13.8%的基础资产仅办理抵押权预告登记，抵押权实现存在不确定性
• 信托生效时不办理抵押权变更登记，存在不能对抗善意第三人的风险