中诚信国际

• 评级日期: 2024-01-26
• 基准日: 债券/2024-01-26 , 资产池/2023-12-31
• 跟踪评级: <22交诚3优先/AAAsf> <22交诚3C/NR>

🟩 正面观点

• 跟踪期内，优先级证券的利息和本金均获得正常偿付；截至证券跟踪基准日，22交诚3优先已获得1142100000元本金偿付。资产处置进度好于预期，截至2024年6月30日累计回收金额达1596831900元，占初始资产池未偿本息余额的24.94%，高于首次评级时预测值。根据实际回收情况调整后，预计未来可回收总额约为2592231600元，对优先级证券提供良好支持。交易设置流动性储备账户，截至证券跟踪基准日余额为42715200元。交通银行作为贷款服务机构，经营状况良好，履约能力稳定。

🟥 负面观点

• 不良债权回收存在较大不确定性，受宏观经济增速放缓、不良率上升等因素影响，资产处置难度加大，回收价值与时间面临不利影响，可能对优先级证券本息按时足额偿付造成一定压力。

中诚信国际信用评级有限责任公司

• 评级日期: 2023-07-28
• 基准日: 债券/2023-01-28 , 资产池/2022-12-31
• 跟踪评级: <22交诚3优先/AAAsf> <22交诚3C/NR>

🟩 正面观点

• 跟踪期内，优先级证券的利息和本金均获得正常偿付。跟踪期内，优先级证券按时足额获得了利息支付；截至证券跟踪基准日，22交诚3优先获得了77550.00万元本金的偿付。
• 跟踪期内，资产处置进度好于预期，预计未来回收金额可为优先级证券提供良好的支持。截至2023年5月31日，入池资产累计回收金额106872.70万元，占初始资产池未偿本息余额的比例为0.1669。在首次评级时，我们对截至资产池跟踪基准日入池资产回收金额的预测值约为44460.33万元，实际累计回收金额高于我们的预测值。此外，中诚信国际根据贷款服务机构提供的截至资产池跟踪基准日的实际回收情况调整了对资产池的回收估计，扣除已回收金额外，预计入池资产未来4年回收总金额约为334779.92万元，可为优先级证券提供良好的回收支持。
• 储备金账户的设置。根据交易的安排，本交易设置有流动性储备账户。截至证券跟踪基准日，流动性储备账户内余额3751.23万元。

🟥 负面观点

• 不良债权的回收不确定性较大。不良资产处置过程复杂多变，处置结果易受到系统性风险和偶然因素的影响，因此未来现金流回收具有一定不确定性。特别是近年来宏观经济增速放缓，不良率提升，不良资产处置工作难度加大，处置价值和处置时间在一定程度上都受到不利影响，或将对优先级证券本息的按时足额偿付产生一定影响。
• 宏观经济风险。宏观经济下行压力会增加基础资产未来履约表现的不确定性。2023年，稳增长政策以及扩大内需战略的落地实施将进一步推动经济增长复苏，但不容忽视宏观经济仍然面临的内外部环境多重考验，需持续关注上述因素对基础资产表现的影响。

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 预期回收金额可以为优先级证券提供较大的现金流回收支持。根据中诚信国际对资产池的估值分析，一般景况下入池资产前五年预期回收金额为439,684.91万元，相较优先级证券发行规模235,000.00万元提供了较大的现金流回收支持。
• 流动性储备账户设置。本交易设置有流动性储备账户。根据违约事件发生前现金流支付顺序，信托指示资金保管机构在第一个信托分配日前将回收款中一笔等同于必备流动性储备金额的金额从信托收款账户转入信托（流动性）储备账户，后续信托分配日维持信托（流动性）储备账户中金额等于必备流动性储备金额。该设置可以在一定程度上缓释优先级证券利息偿付可能面临的流动性风险。
• 贷款服务机构信用实力很强。交通银行建立了职责明确、相互制约的信用风险管理组织架构，经营稳健，其丰富的不良贷款处置回收经验能够为本交易提供优质的贷款服务。

🟥 负面观点

• 回收不确定性较大。入池资产为不良债权，不良债权的回收不确定性较大。且不良资产催收处置过程复杂多变，处置结果易受到系统性风险和偶然因素的影响，因此未来现金流回收具有一定不确定性。特别是近年来宏观经济增速放缓，不良率攀升，不良资产处置工作难度加大，处置价值和处置时间在一定程度上都受到不利影响，或将对优先级证券本息偿付产生一定影响。
• 地区集中度风险。入池不良资产主要分布于江苏省、广东省和浙江省，未偿本息余额占比为50.35%。入池资产地区集中度较高，回收表现或易受到相关区域经济波动的集中影响。
• 未设置外部流动性支持机构。本交易未设置外部流动性支持机构。不良资产催收处置过程中的回收金额和回收时间存在较大的不确定性，且优先级证券按半年付息一次，优先级证券的利息兑付可能面临一定的流动性风险。
• 宏观经济、行业政策及疫情风险。宏观经济下行压力加大和新冠肺炎疫情爆发使得基础资产未来履约表现不确定性增加。当前，国际环境依然复杂严峻，国内经济发展中阶段性结构性矛盾犹存，国内经济回复基础尚不牢固，疫情带来的各类衍生风险不容忽视，仍需持续关注上述因素对基础资产质量的影响。
• 模型局限性。中诚信国际结构化产品信用评级中包含对基础资产未来表现的合理预测，所采用的数学方法和数量模型是基于一定理论假设，真实情况与理论假设可能存在差异，从而存在一定程度的模型风险。此外，评级模型使用的参数假设主要是基于历史数据。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 抵质押贷款占比较高，抵质押物的处置变现是主要的回收来源
• 交易结构下，资产池回收现金流对优先级证券能够提供较好的信用支持
• 截至2022年8月31日已回收25,772.94万元现金入池，降低不确定性并支持流动性
• 信用触发机制较为完备，抵销/混同风险很低
• 设置超额回收奖励机制，激励贷款服务机构尽职履责

🟥 负面观点

• 部分基础资产在设立信托后可能出现瑕疵或缺陷，影响债权主张
• 回收率和回收时间受疫情、司法环境等不确定因素影响
• 实际发行利率存在不确定性，可能影响优先级兑付
• 宏观经济下行压力仍存，相关领域债务人还款能力承压