联合资信评估股份有限公司

• 评级日期: 2023-07-27
• 基准日: 债券/2023-01-23 , 资产池/2023-04-30
• 跟踪评级: <22鸿富6优先/AAA_sf> <22鸿富6C/NR>

🟩 正面观点

• 资产池实际回收进度优于首评预测。截至资产池跟踪基准日，资产池已实现10个月回收，已回收金额15377.26万元，占首评预测的60期回收金额的32.30%；首评预测的同期限回收金额为9760.14万元，占首评预测的60期回收金额的20.50%。
• 剩余优先档证券获得的信用支持有所提升。本交易采用优先/次级结构作为主要的内部信用提升机制。截至证券跟踪基准日，“22鸿富6优先”本金已兑付29.87%，“22鸿富6优先”获得的信用支持由首次评级的28.57%提升至36.32%。
• 本交易入池不良贷款以附带抵押担保为主。截至资产池跟踪基准日，本交易入池贷款中附带抵押担保的贷款未偿本息余额合计占比为78.65%，涉及抵押物类型包含居住用房、商业用房及工业用房，抵押物的处置回收是资产池现金流的主要来源和联合资信预测资产池现金流回收的主要依据，为优先档证券的兑付提供一定保障。
• 各机构履职尽责能力良好。跟踪期内，贷款服务机构财务状况稳健，履职情况良好；资金保管机构和受托机构履职情况稳定。

🟥 负面观点

• 不良资产的回收情况具有不确定性。截至资产池跟踪基准日，仍有450户借款人对应的538笔资产尚在处置中，随着剩余资产逾期期限的增加，资产池未来回收面临的不确定性进一步增加。同时，借款人收入波动、法院案件堆积导致诉讼或执行进度放缓以及影响不良贷款处置的各种偶然性因素可能对入池资产及相关抵押物的整体处置效果产生不利影响。
• 外部经济环境不确定性风险。2022年，地缘政治局势动荡不安，世界经济下行压力加大，国内经济受到极端高温天气等多重超预期因素的反复冲击，需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，经济继续下行。在此背景下，宏观经济系统性风险可能影响到资产池的整体信用表现。

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散性较好，单户借款人未偿本息余额占比不超过1.82%，预测回收额占比均不超过2.24%。
• 入池贷款以附带抵押担保为主，占比达81.14%，其中89.99%的抵押物包含居住用房，变现能力较强。
• 预计毛回收率为51.01%（47614.53万元），对优先档证券提供充足信用支持。
• 已实现回收3667.45万元，占预计回收总额的7.70%，有助于补充流动性储备账户，缓释流动性风险。
• 贷款服务机构具有丰富不良贷款处置经验，信息掌握充分，可降低回收风险。
• 设置超额奖励服务费机制，激励贷款服务机构勤勉履职，提升资产池回收率。

🟥 负面观点

• 抵押物市场价值波动较大，受房地产行业调控政策影响，存在估值下行风险。
• 非抵押类贷款回收不确定性较高，缺乏有效担保，回收难度大。
• 地区集中风险显著，前三城市（广州、北京、南京）抵押物未偿本息余额合计占比达63.00%。
• 不良贷款处置过程受偶然性因素干扰多，导致回收金额与时间预测存在较大不确定性。
• 尚未办理抵押权转移登记，存在不能对抗善意第三人的法律风险。
• 宏观经济系统性风险持续存在，疫情和经济承压可能影响借款人还款能力和抵押物处置效率。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产大部分为抵押贷款，抵押物的处置变现是主要的回收来源，绝大多数抵押物为居住用房，且一二线城市抵押物的占比较高，对资产池预期回收水平和回收可靠性形成了较好支撑。
• 本期证券的交易结构下，资产池回收现金流对优先档证券能够提供较好的信用支持。正常情景下资产池前五年的回收金额预计为42,654.71万元，而优先档证券发行金额为25,500.00万元，扣除交易结构中涉及的各项费用后，资产可供分配的回收金额形成的超额覆盖能够为优先档证券本息偿付提供较好的信用支持。
• 信托（流动性）储备账户的设置一定程度缓释了证券的流动性风险。
• 截止2022年10月27日，本期项目入池资产已回收5,974.50万元的现金。该部分现金的入池降低了资产池整体回收金额的不确定性，对优先档证券的偿付以及信托存续期内的流动性提供了较强的支持。
• 本期证券信用触发机制较为完备，交易结构风险很低。抵销处理条款将抵销风险转化为发起机构的违约风险，且发起机构民生银行主体信用水平很高，抵销风险很低。
• 本期证券交易结构设置了贷款服务机构超额回收奖励机制，一定程度增加了贷款服务机构的尽职意愿。

🟥 负面观点

• 本期项目入池抵押物的市场评估价值存在一定滞后性，未来抵押物处置回收存在不确定性。
• 资产池回收率和回收时间存在不确定性，受到贷款服务机构的回收能力、司法环境等因素影响。
• 若疫情反复，或将导致基础资产回收存在一定的波动性。
• 抵押物所在地区集中度风险较高，广州市占比达31.62%，受单一地区经济波动影响较大。
• 实际发行利率存在一定的不确定性，使证券兑付存在一定风险。
• 宏观经济仍需关注个别领域债务人还款能力承压的情况。