联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 资产池分散性很好，共入池8297户借款人，单户未偿本息费占比不超过0.095%，单户预计回收金额占比不超过0.28%。
• 优先/次级结构为优先档提供充足信用支持，预测毛回收率为25.38%，优先档规模9600万元，获得优先偿付。
• 设置了信托（流动性）储备账户，过渡期内现金回收有助于及时补充，缓释优先档利息兑付的流动性风险。
• 贷款服务机构具有丰富不良贷款处置经验，了解资产信息，能有效规避信息不对称与处理不及时风险。
• 设置浮动服务报酬机制，激励贷款服务机构勤勉尽职，提升资产池回收率。

🟥 负面观点

• 单笔不良债权回收存在不确定性，受多种复杂因素影响，可能导致回收金额与时间预测偏差较大。
• 发起机构与受托机构未办理车辆抵押权变更登记，存在不能对抗善意第三人的物权风险。
• 未设置外部流动性支持机制，不良贷款处置现金流不规则，可能引发流动性风险。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 本期证券的交易结构下，资产池回收现金流对优先档证券能够提供较好的信用支持。在优先档本金兑付完毕前，正常情景下资产池可供分配的回收金额预计为19,130.73万元，而优先档证券发行金额为9,600.00万元，扣除交易结构中涉及的各项费用及利息支出后，资产池可供分配的回收金额形成的超额覆盖能够为优先档证券本息偿付提供较好的信用支持。
• 基础资产笔数很多，分散度较高，一定程度上降低了资产池回收的波动程度。本期证券入池资产8,302笔，且借款人地区、职业、授信额度、年龄等分布较为分散，一定程度上降低了资产池总回收金额的波动程度。
• 信托（流动性）储备账户一定程度缓释了证券的流动性风险。本期证券对优先档证券利息支付设置了信托（流动性）储备账户，其中必备金额为下一期税费、发行费用、相关参与机构（不包括贷款服务机构）报酬、相关参与机构和贷款服务机构各自可报销的不超过优先支出上限的费用支出、受托人以固有财产垫付的代为发送权利完善通知所发生的费用（如有）、优先档资产支持证券的利息金额之总和的1.5倍。该设置能够对优先档证券利息和费用的支付提供一定的信用支持，在一定程度上缓释了优先档证券的流动性风险。
• 本期证券信用触发机制较为完备，抵销/混同风险很低。本期证券设置了违约事件等信用触发机制，为优先档证券的偿付提供了一定保障。本期证券设定了债务人抵销的处理条款，如果债务人行使抵销权且被抵销债权属于委托人已交付设立信托的信托财产，则委托人应无时滞地将相当于被抵销款项的资金全额支付给贷款服务机构，作为债务人偿还的相应数额的还款，并同时通知受托人。上述安排将抵销风险转化为发起机构/贷款服务机构的违约风险，由于发起机构/贷款服务机构平安银行的主体信用水平很高，中债资信认为本期证券抵销风险很低。此外，由于本期证券贷款服务机构平安银行主体信用水平很高，其在证券存续期内破产、丧失清偿能力、大幅降低信用等级的可能性很低，中债资信认为本期证券混同风险很低。

🟥 负面观点

• 入池资产全部为抵押类不良贷款，但抵押物回收存在一定的不确定性，借款人还款为主要回收来源。由于抵押物均为未安装定位系统的汽车，状态不可控，即便抵押物可找回，抵押物价值和回收时间仍存在不确定性，因此贷款回收过程中更多依靠对借款人催收的回款支付证券本息费及相关费用。
• 基础资产回收可能会受到催收政策变动、疫情反复的影响，存在一定的波动性。资产池中每笔贷款的回收会较大程度的受到贷款服务机构催收政策、催收力度的影响。另一方面，若疫情未来出现反复，将导致部分借款人的收入水平下降和还款能力降低，给贷款的实际回收率和回收时间带来一定的不确定性。中债资信在模型中已将以上风险因素加以考虑，对基础资产池的回收估值以及回收时间分布进行了相应调整。
• 实际发行利率存在一定的不确定性，证券兑付存在一定风险。本期证券的基础资产为消费类车主贷不良贷款，回收存在较大的不确定性，若实际发行利率大于预计发行利率，本期证券优先档正常兑付将存在一定的风险。
• 宏观经济整体有望在稳增长政策的支持下保持稳定，但仍需关注个别领域债务人还款能力承压的情况。2021年，我国宏观经济持续稳定恢复，GDP较上年增长8.1%。展望未来，中长期我国经济发展质量将逐步提高；短期内，2022年宏观经济整体仍有望在稳增长政策的支持下保持稳定，但是出口部门增速预计将有所放缓，国内地产板块仍然面临一定下行压力，以及部分产业受到政策调控的力度较大，因此相关领域就业收入及资产处置可能仍有所承压，仍需持续关注不良债务人的还款能力变化，中债资信在模型中已将此风险因素加以考虑。