中诚信国际信用评级有限责任公司

• 评级日期: 2024-07-29
• 基准日: 债券/2024-07-26 , 资产池/2024-06-30
• 跟踪评级: <21 邮赢惠泽 2优先/AAAsf> <21 邮赢惠泽2C/NR>

🟩 正面观点

• 跟踪期内，优先级证券的利息和本金均获得正常偿付。跟踪期内，优先级证券按时足额获得了利息支付；截至证券跟踪基准日，21邮赢惠泽2优先获得了42898.50万元本金的偿付。
• 预计未来回收金额可为优先级证券提供良好的支持。中诚信国际根据贷款服务机构提供的截至资产池跟踪基准日的实际回收情况调整了对资产池的回收估计，扣除已回收金额外，预计入池资产未来1年回收总金额约为7188.05万元，可为优先级证券提供良好的回收支持。
• 储备金账户的设置。根据交易的安排，本交易设置有流动性储备账户。截至证券跟踪基准日，流动性储备账户内余额423.62万元。

🟥 负面观点

• 资产处置进度晚于中诚信国际预期。截至资产池跟踪基准日，入池资产累计回收金额49212.05万元，占初始资产池未偿本息余额的比例为0.4278。在上次评级时，我们对截至资产池跟踪基准日入池资产回收金额的预测值为63384.31万元，实际累计回收金额低于我们的预测值，资产处置进度晚于中诚信国际预期。
• 不良债权的回收不确定性较大。不良资产处置过程复杂多变，处置结果易受到系统性风险和偶然因素的影响，因此未来现金流回收具有一定不确定性。特别是近年来宏观经济增速放缓，不良率提升，不良资产处置工作难度加大，处置价值和处置时间在一定程度上都受到不利影响，或将对优先级证券本息的按时足额偿付产生一定影响。

中诚信国际信用评级有限责任公司

• 评级日期: 2023-07-31
• 基准日: 债券/2023-07-26 , 资产池/2023-06-30
• 跟踪评级: <21邮赢惠泽2优先/AAAsf> <21邮赢惠泽2C/NR>

🟩 正面观点

• 跟踪期内，优先级证券的利息和本金均获得正常偿付。跟踪期内，优先级证券按时足额获得了利息支付；截至证券跟踪基准日，21邮赢惠泽2优先获得了34816.50万元本金的偿付。
• 预计未来回收金额可为优先级证券提供良好的支持。截至资产池跟踪基准日，入池资产累计回收金额40736.67万元，占初始资产池未偿本息余额的比例为0.3542。在首次评级时，我们对截至资产池跟踪基准日入池资产回收金额的预测值为29458.25万元，实际累计回收金额高于我们的预测值。中诚信国际根据贷款服务机构提供的截至资产池跟踪基准日的实际回收情况调整了对资产池的回收估计，扣除已回收金额外，预计入池资产未来3年回收总金额约为34852.33万元，可为优先级证券提供良好的回收支持。
• 储备金账户的设置。根据交易的安排，本交易设置有流动性储备账户。截至证券跟踪基准日，流动性储备账户内余额999.57万元。

🟥 负面观点

• 不良债权的回收不确定性较大。不良资产处置过程复杂多变，处置结果易受到系统性风险和偶然因素的影响，因此未来现金流回收具有一定不确定性。特别是近年来宏观经济增速放缓，不良率提升，不良资产处置工作难度加大，处置价值和处置时间在一定程度上都受到不利影响，或将对优先级证券本息的按时足额偿付产生一定影响。
• 宏观经济风险。宏观经济下行压力会增加基础资产未来履约表现的不确定性。2023年，稳增长政策以及扩大内需战略的落地实施将进一步推动经济增长复苏，但不容忽视宏观经济仍然面临的内外部环境多重考验，需持续关注上述因素对基础资产表现的影响。

中诚信国际

• 评级日期: 2022-07-27
• 基准日: 债券/2022-06-30 , 资产池/2022-06-30
• 跟踪评级: <优先档/AAA_{sf}> <次级档/NR>

🟩 正面观点

• 跟踪期内，优先档证券的利息和本金均获得正常偿付。跟踪期内，优先档证券按时足额获得了利息支付，优先档证券按过手摊还方式获得了19948.50万元本金的偿付。
• 跟踪期内，资产处置进度好于预期，预计未来回收金额可为优先档证券提供良好的支持。截至跟踪计算日，资产池累计回收现金24440.83万元，占初始资产池未偿本息余额的比例为0.2125。在首次评级时，我们对截至2022年7月14日资产池回收金额的预测值为6002.00万元，跟踪期内实际累计回收金额高于我们的预测值。此外，中诚信国际根据贷款服务机构提供的截至跟踪计算日的实际处置回收情况调整了对资产池的回收估计，扣除已回收金额外，预计资产池未来回收总金额约为55221.92万元，相较跟踪期末优先档证券未偿本金余额25051.50万元仍可提供良好的回收支持。
• 跟踪期内，处置回收情况良好。截至跟踪计算日，共计359户借款人处置完成，回收金额13919.60万元，回收率为0.9843
• 储备金账户的设置。根据交易的安排，本交易设置有流动性储备账户。截至跟踪期末，流动性储备账户内余额1608.44万元。

🟥 负面观点

• 不良债权的回收不确定性较大。不良资产处置过程复杂多变，处置结果易受到系统性风险和偶然因素的影响，因此未来现金流回收具有一定不确定性。特别是近年来宏观经济增速放缓，不良率提升，不良资产处置工作难度加大，处置价值和处置时间在一定程度上都受到不利影响，或将对优先档证券本息的按时足额偿付产生一定影响。
• 宏观经济及疫情风险。宏观经济下行压力加大和新冠肺炎疫情反复使得基础资产未来履约表现不确定性增加。2022年世界经济形势仍然复杂严峻，疫情变化和外部环境存在诸多不确定性，国内经济恢复基础尚不牢固，疫情带来的各类衍生风险不容忽视，仍需持续关注上述因素对基础资产信用表现的影响。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物均为个人住房，变现能力较强，提供了可靠的回收来源。
• 借款人和地区分散度高，单户最大未偿本息余额占比仅0.44%，有效降低回收金额波动风险。
• 资产池法定到期日前预计可供分配回收金额为7.46亿元，高于优先档发行规模4.5亿元，形成超额抵押支持。
• 采用优先档/次级档结构及超额抵押机制，为优先档提供较强信用增级。
• 贷款服务机构邮储银行信用水平高，缺位风险低，抵销风险通过合同安排转化为发起机构违约风险，整体交易结构风险很低。
• 设置流动性支持机构和信托流动性储备账户，缓释流动性风险。
• 设有完善的信用触发机制，包括流动性支持触发事件，保障优先档偿付安全。
• 贷款服务机构超额回收奖励机制提升其尽职意愿，有助于提高回收效率。

🟥 负面观点

• 实际回收率与回收时间存在不确定性，受司法环境、催收能力等因素影响。
• 基础资产为不良贷款，无稳定利息流入，仅依赖回收金额，现金流不确定性较高。
• 若实际发行利率高于预期，可能增加优先档兑付风险。
• 入池资产未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的法律风险。
• 部分抵押房产尚未办理正式抵押登记（预告登记占比10.11%），影响处置确定性。
• 项目采取抽样尽调方式，个别资产可能存在瑕疵或不符合合格标准的风险。
• 宏观经济恢复节奏放缓，潜在增速下行，可能对资产未来回收表现产生不利影响。

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 预期回收金额为优先档证券提供较大的现金流回收支持。根据对资产池的估值分析，一般景况下入池资产前五年预期回收金额为74,383.81万元，相较优先档证券发行规模45,000.00万元提供了较大的现金流回收支持。
• 储备金账户及流动性支持机制的设置。本交易设置了储备金账户，并由流动性支持机构为优先档证券的利息提供外部流动性支持，相关设置在很大程度上缓解了交易可能面临的流动性风险。
• 贷款服务机构邮储银行不良贷款处置经验丰富。邮储银行建立了职责明确、相互制衡的信用风险管理组织架构，经营稳健，其丰富的不良贷款处置回收经验能够为本交易提供优质的贷款服务。

🟥 负面观点

• 不良债权的回收不确定性较大。不良个人住房抵押贷款的处置过程易受到相应地区经济情况、房地产政策、司法环境和偶然因素的影响，因此未来现金流回收具有一定不确定性。特别是近年来宏观经济增速放缓，房地产价格波动加剧，不良个人住房抵押贷款处置工作难度加大，处置价值和处置时间在一定程度上都受到不利影响，或将对优先档证券本息的按时足额偿付产生一定影响。
• 未办理抵押物变更登记风险。本交易基础资产为不良个人住房抵押贷款，根据交易安排，基础资产转移至信托但在未发生权利完善事件的情况下暂不办理抵押权变更登记手续。由于抵押权暂未变更登记，可能导致不能及时处置抵押物等问题，从而对信托权益造成不利影响。