中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 预期回收金额为优先档证券提供较大的现金流回收支持。根据中诚信国际对资产池的估值分析，一般景况下本交易入池资产24个月内预期毛回收金额14,184.84万元，预期净回收金额11,912.65万元，相较优先档证券发行规模7,300.00万元提供了较大的现金流回收支持。
• 流动性储备账户设置。根据违约事件发生前的每一信托分配日的现金流支付顺序，信托指示资金保管机构将一笔等同于必备流动性储备金额的金额从信托收款账户转入信托（流动性）储备账户，该设置能够一定程度上缓释优先档证券利息兑付面临的流动性风险。
• 贷款服务机构招商银行信用实力极强。本交易发起机构及贷款服务机构招商银行建立了职责明确、相互制约的信用风险管理组织架构，经营稳健，其丰富的不良贷款处置回收经验能够为本交易提供优质的贷款服务。

🟥 负面观点

• 单笔债权的回收不确定性较大。本交易入池资产为信用卡不良债权，无抵押或质押等担保措施，不良债权的回收不确定性较大。且不良资产催收处置过程复杂多变，处置结果易受到系统性风险和偶然因素的影响，因此未来现金流回收具有一定不确定性。特别是近年来宏观经济增速放缓，不良率攀升，不良资产处置工作难度加大，处置价值和处置时间在一定程度上都受到不利影响，或将对优先档证券本息的按时足额偿付产生一定影响。
• 未设置外部流动性支持机构。本交易未设置外部流动性支持机构。不良资产催收处置过程中的回收金额和回收时间存在较大的不确定性，且优先档证券按季付息一次，优先档证券的利息兑付可能存在一定的流动性风险。
• 模型风险。本交易基础资产为不良贷款，影响不良贷款处置回收的因素较多，定量分析时采用的数学方法和相关假设可能存在一定的模型风险。
• 新型冠状病毒肺炎疫情或将加大回收风险。2020年伊始，我国爆发新型冠状病毒肺炎疫情。随着疫情波及区域从武汉扩散到全国，为阻止疫情蔓延，国务院及各地政府迅速采取了如启动一级响应、交通停运、延长春节假期、取消一些大型活动等一系列措施。疫情的持续升级对交通运输、旅游、餐饮商业等服务行业都有一定冲击，短期内对国内经济产生一定影响，或将加大不良资产的回收难度。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 资产池回收现金流对优先档证券能够提供较好的信用支持，在正常情景下超额覆盖为优先档本息偿付提供保障。
• 基础资产笔数多，分散度高，借款人地区、职业、授信额度、年龄等分布广泛，降低回收波动风险。
• 设置了流动性储备账户，保留部分流入资金用于下期优先档利息及相关费用支付，缓释流动性风险。
• 信用触发机制完备，混同风险很低，因贷款服务机构招商银行主体信用水平很高。
• 设立回收奖励机制，激励贷款服务机构尽职催收，提升回收效率。

🟥 负面观点

• 入池贷款为纯信用类不良贷款，无担保增信，依赖催收回款，涉及催收费用较高。
• 疫情影响可能导致借款人收入下降、催收效果不及预期，带来回收率和回收时间的不确定性。
• 宏观经济面临下行压力，工业生产疲软、投资消费下滑，可能对资产未来回收表现产生不利影响。
• 实际发行利率存在不确定性，若高于预计利率，优先档兑付存在一定风险，已在模型中加入50bp压力测试。