联合资信评估有限公司

• 评级日期: 2020-07-24
• 基准日: 债券/2020-01-26 , 资产池/2020-04-30
• 跟踪评级: <18建鑫2优先/AAA_sf>

🟩 正面观点

• 资产实际回收情况好于预期。本交易初始起算日资产池预计证券期限内（5年）回收金额为230666.09万元（回收率为65.24%）。截至资产池跟踪基准日，实际回收历经24个月，回收金额共计130128.32万元；联合资信前24个月的预测回收金额为83709.71万元，实际回收情况好于预期。
• 持证券获得的信用支持大幅提升。截至本次证券跟踪基准日（2020年1月26日），"18建鑫2优先"利息获得按时足额偿付，本金已偿付74.53%，剩余本金规模减少；同时，截至2020年4月末，资产池已回收未兑付金额达17682.97万元，有助于"18建鑫2优先"剩余本息的顺利兑付。本交易采用优先/次级结构作为主要的内部信用提升机制，"18建鑫2优先"获得的信用支持由上一跟踪基准日的31.89%提升为56.69%，劣后受偿的证券为优先受偿证券提供了充足的信用支持。
• 各机构履职尽责能力良好。跟踪期内，贷款服务机构履职情况良好，对不良贷款采取的处置方式恰当有效，资金保管机构和受托机构经营状况稳定，履职尽责能力良好。

🟥 负面观点

• 不良贷款的回收情况具有不确定性。截至本次资产池跟踪基准日，仍有8622户借款人对应的资产仍在处置进程中，随着剩余资产逾期期数的增加，未来回收面临的不确定性进一步增加。
• 面临一定宏观经济风险。在全球经济增长放缓，世界大变局加速演变更趋明显，国际动荡源和风险点显著增多的背景下，我国经济增速进一步下滑，消费价格上涨结构性特征明显，财政收支缺口扩大。2020年一季度，新冠肺炎疫情对中国经济造成了严重的冲击，当前经济发展面临巨大挑战。宏观经济系统性风险可能影响到资产池的整体信用表现。

联合资信评估有限公司

• 评级日期: 2019-07-25
• 基准日: 债券/2019-01-26 , 资产池/2019-05-31
• 跟踪评级: <18建鑫2优先/AAA_{sf}> <18建鑫2C/NR>

🟩 正面观点

• 截至资产池跟踪基准日，资产实际回收情况好于预期。本交易初始起算日资产池预计证券期限内（5年）回收金额为230666.09万元（回收率为65.24%）。截至资产池跟踪基准日，实际回收历经13个月，回收金额共计69510.46万元；联合资信前13个月的预测回收金额为45449.05万元，实际回收情况好于预期。
• 截至资产池跟踪基准日，剩余优先级资产支持证券获得的信用支持大幅提升。截至本次证券跟踪基准日（2019年1月26日）“18建鑫2优先”利息获得按时足额偿付，本金已偿付28.80%，剩余本金规模减少；同时，截至2019年5月末，资产池已回收未兑付金额达29187.76万元，有助于“18建鑫2优先”剩余本金的顺利兑付。本交易采用优先/次级结构作为主要的内部信用提升机制，“18建鑫2优先”获得的信用支持由上一跟踪基准日的25.00%提升为31.89%，劣后受偿的证券为优先受偿证券提供了充足的信用支持。
• 各机构履职尽责能力良好。跟踪期内，贷款服务机构履职情况良好，对不良贷款采取的处置方式恰当有效，资金保管机构和受托机构经营状况稳定，履职尽责能力良好。

🟥 负面观点

• 截至本次资产池跟踪基准日，仍有9773户借款人对应的资产仍在处置进程中，随着剩余资产逾期期数的增加，未来回收面临的不确定性进一步增加。
• 目前，随着全球贸易保护主义抬头和部分发达国家货币政策趋紧，以及地缘政治紧张带来的不利影响，全球经济增长动力有所减弱。在日益复杂的国际政治经济环境下，我国经济增长面临的下行压力有所加大，宏观经济系统性风险可能影响到资产池的整体信用表现。

联合资信评估有限公司

🟩 正面观点

• 本交易以优先/次级结构作为主要的信用提升机制，在一般情景下，预测毛回收率为65.24%，能充分覆盖优先档证券发行规模。
• 截至2018年8月8日，资产池累积已回收17811.74万元，回收情况良好。
• 入池贷款均附带以个人住宅为抵押物的担保，历史回收率相对较高且确定性较大。
• 资产池共涉及11677笔贷款，单户借款人未偿本息总额占比均不超过0.01%，分散性良好。
• 设置了内部流动性储备账户和外部流动性支持条款，能够有效缓释优先档证券利息兑付面临的流动性风险。
• 设置了贷款服务机构的超额奖励服务费支付机制，有助于激励其勤勉尽职，提高资产回收率。
• 贷款服务机构对资产池信息了解充分，具有丰富的不良贷款处置经验，可降低回收风险。

🟥 负面观点

• 入池贷款抵押物均为个人住宅，种类单一，回收额受房地产行业波动影响较大。
• 不良贷款处置受多种复杂因素影响，存在难以预计的偶然性因素可能对回收金额和时间产生重大影响。
• 可能存在因未办理抵押权转移登记而导致不能对抗善意第三人或预告登记失效的风险。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池不良贷款的抵押物均为个人住房，具有较强的保值增值和变现能力，且贷款发放时有一定的首付比例，抵押物价值对资产池本息余额覆盖度很高，为资产池提供了可靠的回收来源。
• 基础资产笔数很多，地区分散性很高，一定程度上降低了资产池回收的波动程度。借款人分散度高，地区分布广泛，能有效降低集中风险。
• 外部流动性支持机构一定程度缓释了证券的流动性风险。设置了流动性支持机制，在信托账户资金不足时由流动性支持机构补足差额。
• 本期证券信用触发机制较为完备，抵销及混同风险极低。抵销风险已转化为发起机构违约风险，而发起机构建设银行主体信用水平极高。
• 贷款服务机构具备较强尽职能力，且设置超额回收奖励机制，提高了其处置积极性。

🟥 负面观点

• 贷款回收率和回收时间存在不确定性，受贷款服务机构处置能力、司法环境等因素影响较大。
• 入池不良贷款的回收情况受外部经济形势影响较大，特别是房地产市场波动可能影响抵押物价值。
• 实际发行利率存在不确定性，若高于预期将增加优先档证券兑付风险。
• 入池资产未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的风险；部分抵押房产尚未办理正式抵押登记，影响处置确定性。
• 本期证券采用抽样调查方式，可能存在个别入池资产不符合合格标准的风险。