中诚信国际信用评级有限责任公司

• 评级日期: 2021-07-26
• 基准日: 债券/2021-01-31 , 资产池/2021-01-31
• 跟踪评级: <优先档/AAA_sf> <次级档/NR>

🟩 正面观点

• 跟踪期内，优先档证券的利息和本金均获得正常偿付。跟踪期内，优先档证券按时足额获得了利息支付，优先档证券按过手摊还方式获得了9030.40万元本金的偿付。
• 跟踪期内，资产处置进度符合预期，预计未来回收金额可为优先档证券提供良好的支持。截至跟踪计算日，资产池累计回收现金35773.74万元，占初始资产池未偿本息余额的比例为0.1734。在上次跟踪评级时，我们对截至2021年1月31日资产池回收金额的预测值为9821.00万元，跟踪期内实际累计回收金额为9719.60万元，与预测值基本持平。此外，中诚信国际根据贷款服务机构提供的截至2021年4月30日的实际处置回收情况调整了对资产池的回收估计，扣除已回收金额外，预计资产池未来回收总金额约为39700.00万元，相较跟踪期末优先档证券未偿本金余额3519.00万元仍可提供良好的回收支持。
• 跟踪期内，处置回收情况良好。截至跟踪计算日，共计254户借款人处置完成，累计回收现金18502.41万元。
• 储备金账户的设置。根据交易的安排，本交易设置有流动性储备账户。截至跟踪计算日，流动性储备账户内余额208.26万元。

🟥 负面观点

• 不良债权的回收不确定性较大。不良资产处置过程复杂多变，处置结果易受到系统性风险和偶然因素的影响，因此未来现金流回收具有一定不确定性。特别是近年来宏观经济增速放缓，不良率提升，不良资产处置工作难度加大，处置价值和处置时间在一定程度上都受到不利影响，或将对优先档证券本息的按时足额偿付产生一定影响。
• 宏观经济及疫情风险。宏观经济下行压力加大和新冠肺炎疫情爆发使得基础资产未来回收表现不确定性增加。近年来，受外部环境变化和国内需求不足等因素影响，我国宏观经济下行压力加大；此外，新冠肺炎疫情对国内各地经济活动造成了较大影响，对于司法处置和诉讼进度存在一定的影响。需持续关注上述因素对基础资产回收表现的影响。

中诚信国际信用评级有限责任公司

• 评级日期: 2020-07-29
• 基准日: 债券/2020-01-31 , 资产池/2020-01-31
• 跟踪评级: <优先档/AAA_sf> <次级档/NR>

🟩 正面观点

• 跟踪期内，优先档证券的利息和本金均获得正常偿付。跟踪期内，优先档证券按时足额获得了利息支付，优先档证券按过手摊还方式获得了9768.20万元本金的偿付。
• 跟踪期内，资产处置进度好于预期，预计未来回收金额可为优先档证券提供良好的支持。截至跟踪计算日，资产池累计回收现金26011.13万元，占初始资产池未偿本息余额的比例为0.1261。在上次跟踪评级时，我们对截至2020年1月31日资产池回收金额的预测值为8275.38万元，实际跟踪期内累计回收金额高于我们对同一期间的预测值。此外，中诚信国际根据贷款服务机构提供的截至2020年1月31日的实际处置回收情况调整了对资产池的回收估计，扣除已回收金额外，预计资产池未来回收总金额约为56700.00万元，相较跟踪期末优先档证券未偿本金余额12549.40万元仍可提供良好的回收支持。
• 跟踪期内，处置回收情况良好。截至跟踪计算日，共计179户借款人处置完成，累计回收现金13558.85万元，回收率为1.0209。
• 储备金账户的设置。根据交易的安排，本交易设置有流动性储备账户。截至跟踪期末，流动性储备账户内余额640.85万元。

🟥 负面观点

• 宏观经济和房地产市场影响。近年来，宏观经济下行压力加大，房地产调控措施不断加码，居民部门杠杆率持续提高，需关注宏观及行业政策对住房处置的影响。
• 疫情风险。新冠肺炎疫情爆发使得基础资产未来回收表现不确定性增加。2020年初，新冠肺炎疫情爆发对各项经济活动形成较大影响，经济增长短期企稳的势头将受到明显冲击；此外，疫情对居民收入、司法处置及诉讼进度等均存在一定影响，或将影响整体回收情况。

中诚信国际信用评级有限责任公司

• 评级日期: 2019-07-29
• 基准日: 债券/2019-01-31 , 资产池/2019-01-31
• 跟踪评级: <优先档/AAAst>

🟩 正面观点

• 跟踪期内优先档证券利息均获得了按时足额支付；交易按过手方式偿付优先档本金，截至跟踪期末已有34.36%的优先档证券被偿付；截至计算日2019年1月31日，资产池累计回收现金14963.46万元，占初始起算日资产池未偿本息余额的比例为0.0725，实际回收已超过预测值；扣除已回收金额外，预计资产池未来回收总金额约为72600.00万元，相较跟踪期末优先档证券规模22317.60万元仍可提供良好的回收支持；共计99户借款人完成终结处置，累计回收现金7004.14万元；流动性储备账户余额为1115.17万元；中证信用增进股份有限公司作为流动性支持机构信用状况稳定，为优先档利息支付提供了有力保障。

🟥 负面观点

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 本交易采用优先档/次级档支付机制，优先档证券发行规模为3.4亿元，一般景况下资产预期回收金额达10.13亿元，提供较大现金流支持。
• 发起机构及贷款服务机构工商银行具备AAA信用等级，经营稳健，具有丰富的不良贷款处置经验。
• 入池资产全部附带抵押物，主要为住宅和商铺，易于处置变现，回收率较高。
• 由中证信用担任流动性支持机构，资本实力雄厚，股东背景强大，政府支持可能性大，有效缓解流动性风险。
• 资产池为静态组合，无持续购买新资产的置换风险，结构清晰稳定。

🟥 负面观点

• 不良资产处置过程复杂，受系统性风险和偶然因素影响，未来现金流回收存在不确定性。
• 宏观经济增速放缓，不良率上升，处置难度加大，可能影响回收价值和时间，进而影响优先档本息偿付。
• 不良贷款处置涉及较多影响因素，估值模型存在一定的模型风险。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，且抵押物大部分为居住用房，对资产池预期回收水平和回收可靠性形成了较好支撑。
• 抵押物绝大部分为居住用房和商业用房，相较于工业类资产具有较强变现能力，提高了预期回收水平。
• 本期采用优先档/次级档结构，超额抵押比率达393%，能为优先档提供较强信用支持。
• 部分基本服务费劣后于优先档本金偿付，进一步增强对优先档的支持。
• 设置了信托（流动性）储备账户和流动性支持机构差额补足机制，缓释流动性风险。
• 信用触发机制完备，抵销/混同风险很低，因发起机构和贷款服务机构主体信用高。
• 贷款服务机构享有超额回收奖励，提升其尽职意愿。

🟥 负面观点

• 资产池实际回收金额与时间受司法环境、处置手段等影响，存在不确定性。
• 可能存在贷款诉讼时效届满情形，导致债权不再受法律保护。
• 地区集中度很高，湖南、内蒙古、河北三地占比达48.09%，区域经济与司法环境波动影响大。
• 45.94%的抵押物仅办理预抵押登记，未完成正式抵押，物权效力存在争议。
• 若实际发行利率高于预计，可能影响优先档正常兑付。
• 抵押权转让尚未变更登记，存在无法对抗善意第三人的风险。
• 抽样尽调仅覆盖1.95%贷款，个别资产可能存在瑕疵或不符合合格标准。
• 宏观经济趋缓可能影响整体回收情况，资产价格下行压力增加。