中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 本交易的利息支付和本金偿付采用优先档/次级档的支付机制，相较优先档证券发行规模提供了较大的现金流回收支持。
• 发起机构及贷款服务机构浙商银行具备AAA的信用等级，经营稳健，具备丰富的不良贷款处置回收经验。
• 入池资产全部采用抵押或抵押与其他担保方式组合进行担保，抵押物种类主要为住宅和商铺，变现能力较强，回收率较高。
• 入池资产为静态组合，无资产置换风险。

🟥 负面观点

• 不良资产处置过程复杂多变，受系统性风险和偶然因素影响，未来现金流回收存在不确定性。
• 宏观经济增速放缓，不良率提升，处置难度加大，可能对优先档证券本息按时足额偿付产生不利影响。
• 定量分析中使用的数学方法和假设可能存在模型风险。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，整体抵押率较高，且抵押物大部分为住宅、商铺，具有较强的变现能力，对资产池预期回收水平和可靠性形成较好支撑。
• 资产池未偿本息费总额为2.82亿元，正常情景下预计可供分配的回收金额为1.60亿元，优先档证券发行金额为9,500万元，扣除各项费用后仍存在超额覆盖，能为优先档本息偿付提供较好信用支持。
• 设置了信托（流动性）储备账户和流动性支持机构对优先档证券利息及其以前支付项差额补足机制，有效缓释流动性风险。
• 交易结构设有违约事件等信用触发机制，抵销风险转化为发起机构违约风险，而发起机构主体信用水平很高，抵销与混同风险很低。
• 设置贷款服务机构超额回收奖励机制，提高其尽职意愿。

🟥 负面观点

• 基础资产笔数较少，借款人集中度高，前十大借款人未偿本息费余额占比达18.23%，增加资产池回收波动性。
• 地区集中度很高，杭州地区未偿本息费余额占比37.55%，预计回收金额占比46.03%，抵押物处置集中化带来区域市场风险。
• 资产池回收率和回收时间受贷款服务机构处置能力、司法环境等因素影响，存在一定不确定性。
• 实际发行利率若高于预计水平，可能影响优先档证券正常兑付。
• 入池资产未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的法律风险。
• 宏观经济趋缓，供给侧改革推进可能导致企业经营承压，影响资产价格和投资意愿，进而影响整体回收情况。