中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 采用优先档/次级档的支付机制，优先档获得较高信用支持
• 入池资产预期净回收金额21,949.98万元，高于优先档发行规模16,600万元，提供充足现金流支持
• 发起机构及贷款服务机构招商银行具备极高信用等级，拥有丰富的不良贷款处置经验
• 设置了流动性储备账户，缓释优先档利息兑付的流动性风险
• 入池资产为静态组合，无资产置换风险

🟥 负面观点

• 基础资产为无抵押的信用卡不良债权，单笔回收不确定性大
• 不良资产催收受宏观经济、系统性风险和偶然因素影响较大，未来现金流存在不确定性
• 未设置外部流动性支持机制，利息兑付存在流动性风险
• 未设置混同储备账户，存在资金混同风险（尽管因发起机构资质高而风险较低）
• 未设置抵销储备账户，抵销行为可能造成信托财产损失
• 交易开始时未指定后备贷款服务机构，存在服务中断风险

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 资产池回收现金流对优先档证券能够提供较好的信用支持，在正常情景下预计可供分配回收金额为2.66亿元，高于优先档发行金额1.66亿元，扣除费用后形成超额覆盖。
• 基础资产笔数多（48,794笔），借款人地区、职业、授信额度、年龄等分布分散，降低了资产池回收波动程度。
• 设置了流动性储备账户，保留金额为下期优先档利息及相关费用的1.5倍，有效缓释流动性风险。
• 信用触发机制完备，混同风险极低，因贷款服务机构招商银行主体信用水平极高，破产或丧失清偿能力可能性极低。
• 设立回收奖励机制，贷款服务机构在超额回收后可获得额外服务费奖励，增强其尽职意愿。

🟥 负面观点

• 入池资产为纯信用类不良贷款，无抵押或保证担保，仅依赖催收回款，催收费用较高。
• 贷款回收率和回收时间存在不确定性，受催收政策变化和宏观经济环境影响较大。
• 宏观经济回升乏力，居民收入增长趋缓，历史数据显示招商银行信用卡不良贷款回收水平呈下降趋势。
• 实际发行利率若高于预计利率，可能影响优先档证券的正常兑付，存在兑付风险。