中诚信国际信用评级有限责任公司

• 评级日期: 2018-07-24
• 基准日: 债券/2017-12-31 , 资产池/2017-12-31
• 跟踪评级: <优先档/AAAst>

🟩 正面观点

• 跟踪期内优先档证券利息均获得了按时足额支付；已有35.70%的优先档证券被偿付，本金按过手方式正常偿付；不合格资产赎回已完成，招商银行在规定时间内支付全部赎回价款；截至计算日累计回收金额占初始起算日资产池未偿本息余额的13.77%，实际回收表现远超首次评级时的预测值；处置完毕的68户借款人平均现金回收率达69.06%；调整后的预计未来回收总金额约为19700.00万元，对剩余优先档证券规模10300.00万元仍可提供良好支持；流动性储备账户余额为626.61万元，提供一定流动性保障；贷款服务机构和资金保管机构信用状况稳定，未发生重大不利事件。

🟥 负面观点

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 本交易采用优先档/次级档结构，优先档证券获得较大现金流回收支持，一般境况下预期回收金额30,710.58万元远高于优先档发行规模16,000万元。
• 发起机构及资产服务机构招商银行具备极高信用等级，经营稳健，拥有丰富的不良贷款处置经验，能为本交易提供优质服务。
• 入池资产全部附带抵押物，且均为商铺或住宅，变现能力强，有助于提高回收率。
• 设置有外部流动性支持机构，为优先档利息支付提供流动性支持，有效缓解流动性风险。
• 入池资产为静态组合，无资产置换风险，结构简单清晰。

🟥 负面观点

• 不良资产处置结果受系统性风险和偶然因素影响大，回收时间和金额存在不确定性，尤其在宏观经济增速放缓背景下，处置难度加大。
• 地区集中度较高，重庆、昆明、上海三地预期回收金额合计占比达74.20%，若这些地区经济或司法环境恶化，将对整体回收产生显著不利影响。
• 基础资产为不良贷款，回收预测依赖模型假设，存在模型风险，尽管已采用蒙特卡洛模拟加压测试，但仍无法完全消除不确定性。

中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 入池资产全部为抵押贷款，抵押物大部分为住宅或商铺，具有较强的变现能力，对回收提供较好支撑。
• 资产池未偿本息总额为5.08亿元，预计正常情景下可供分配回收金额为2.65亿元，优先档发行金额1.6亿元，形成超额覆盖，提供较强信用支持。
• 设置了信托（流动性）储备账户和流动性支持机构机制，有效缓释优先档证券的流动性风险。
• 交易结构设置完善，包括抵销处理条款、贷款服务机构超额回收奖励机制，提升服务机构尽职意愿。
• 发起机构及贷款服务机构招商银行主体信用水平很高，抵销与混同风险很低。

🟥 负面观点

• 基础资产笔数较少，借款人集中度较高，前十大借款人未偿本息占比达19.79%，增加回收波动性。
• 地区集中度高，昆明和重庆合计占未偿本息余额超67%，存在区域集中风险。
• 资产池回收率和回收时间受司法环境、处置能力等因素影响，存在一定不确定性。
• 实际发行利率若高于预期，可能影响优先档证券兑付安全。
• 入池资产未办理抵押权变更登记，存在无法对抗善意第三人的法律风险。
• 抽样尽调仅覆盖246笔贷款（占62.66%），非抽样资产可能存在瑕疵或不符合合格标准的风险。
• 宏观经济趋缓可能影响资产价格和投资意愿，进而影响整体回收情况。