中债资信评估有限责任公司

🟩 正面观点

• 资产池回收现金流对优先档证券能够提供较好的信用支持，在正常情景下预计可分配回收金额为3.04亿元，远高于优先档发行金额1.80亿元。
• 基础资产笔数多（48,119笔），分散性高，借款人地区、职业、授信额度、年龄等分布广泛，显著降低资产池回收波动风险。
• 设置了流动性储备账户，保留金额为下期优先档利息及相关费用的1.5倍，有效缓释流动性风险。
• 信用触发机制完备，抵销风险通过条款转化为发起机构违约风险，而发起机构招商银行主体信用极高，抵销与混同风险极低。
• 设有超额回收奖励机制，激励贷款服务机构尽职催收，提升回收效率。

🟥 负面观点

• 入池资产为纯信用类不良贷款，无抵押或担保，回收依赖催收效果，可靠性一般。
• 贷款回收率和回收时间存在不确定性，受催收政策变动及宏观经济环境影响较大。
• 宏观经济回升乏力，历史数据显示不良贷款回收水平呈下降趋势，可能影响未来回收表现。
• 基础资产为不良贷款，虽继续产生利息手续费但回收不确定，若实际发行利率高于预期，优先档兑付存在风险。

中诚信国际信用评级有限责任公司

🟩 正面观点

• 本交易设置了优先档/次级档的支付机制，次级档提供21.74%的信用支持，相较优先档发行规模提供了较大的现金流回收支持。
• 发起机构及资产服务机构招商银行具备极高的信用等级，经营稳健，拥有丰富的不良贷款处置经验。
• 设置了流动性储备账户，能够一定程度上缓释优先档证券利息兑付面临的流动性风险。
• 入池资产为静态组合，无持续购买新信贷资产的置换风险。
• 信用卡债权金额小、分散性高，历史整体回收水平波动较小，有助于缓释回收不确定性风险。

🟥 负面观点

• 基础资产为无抵押的信用卡不良债权，单笔回收不确定性大，受系统性风险和偶然因素影响显著。
• 宏观经济增速放缓，不良率提升，催收行业压力加大，影响处置价值与时间。
• 未设置外部流动性支持机制，利息兑付存在一定的流动性风险。
• 未设置混同储备账户，虽招商银行信用高，但仍存在资金混同风险。
• 未设置抵销储备，若借款人行使抵销权且招商银行未能及时转付，可能导致信托损失。
• 未指定后备资产服务机构，存在服务缺位风险，尽管招商银行信用良好降低了该风险。